华西证券-海外策略周报：美国经济“氛围衰退”的线索-240528

　　 ·市场回顾：

　　上周全球主要股指除美科技股指外普遍调整，美国科技股表现较强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中纳斯达克、标普500指数分别上涨1.41%、0.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）恒生指数、巴西IBOVESPA指数分别下跌4.83%、3.00%。美股方面，科技股占绝对优势，费城半导体指数、纳斯达克科技市值加权分别上涨4.77%、3.05%。大类资产方面，受供应端影响DCE焦煤、DCE焦炭分别大涨5.19%、4.88%；贵金属下行，COMEX黄金、COMEX白银分别下跌3.50%、3.89%。汇率方面美元再次走强，美元指数上涨0.51%。

　　·本期主题：美国经济“氛围衰退”的线索

　　多数美国人认为美国正在经历“氛围衰退”。根据财联社，近日英国卫报哈里斯民调显示：56%的人认为美国经济正在经历衰退；49%的人认为标普500指数将在今年下跌；49%的人认为失业率达到了50年来的最高水平。这些受访者的体感与目前的实际公布的经济数据之间存在较大的差异，有经济学家将这种现象称为“氛围衰退”（vibecession）。这种现象自美国通胀高企后一直存在。

　　美国居民个人收入增速赶不上支出，增速差还未弥合。2021年3月之后美国个人总收入同比迅速从高增长中回落，2023年后一直维持在4-5%之间。而个人总支出增速则是自2020年4月快速上升，至2021年4月见顶后缓慢回落，使美国个人收支一直处于在缩水的状态。2024年一季度个人总收入同比增速为4.8%，其中政府部门工资收入上涨8.3%，而贸易、运输和公用事业行业收入同比只有4.0%。2024年一季度个人总支出同比增速为5.5%，其中利息支出增长28.1%，消费支出增长5.0%。美国3月的个人可支配收入总计为16.96万亿美元，同比增速为1.38%，目前已连续两个月低于个人消费支出同比增速。

　　就业方面相对良好，但需求热潮早已在降温。最新4月美国失业率为3.9%，环比上升0.1%，高于市场预期，而4月非农数据则新增17.5万人，远低于市场预期。虽然就业需求在下行，但失业率在2022年之后未高于4%，一季度个人工资薪金总收入的增长也达到了5.8%，因此居民端对就业市场的体感依然良好。2022年4月之后临时支持服务的新增就业人数就一直处于负值，表明从那时开始劳动力需求就开始降温了。

　　财务压力对居民端“体感”影响大。收支增速的不平衡加上就业降温必然造成居民端财务压力的上升。5月21日美联储发布了《2023年美国家庭经济状况报告》，其中谈到了去年美国家庭财务压力。与2022年相比，居民最关心的财务挑战没有大的变化，依然是最关心通胀，其次是基础生活开支和住房。但是在今年的调查中有26%的成年人表示食物的价格变动让其无法挑选想要的食物，更有7%的成年人表示他们的家庭成员有时或经常在前一个月没有足够的食物。住宿方面，利率上涨让房产拥有者的压力更大；而在2022年或2023年搬家的租房人，其支付的租金比在这之前租房的人付的租金高17.8%（中位数）。

　　“氛围衰退”将影响拜登选情。《卫报》关于美国居民“经济衰退”的调查结果显示，受访者对经济的体感很大程度受他们所属政党的影响。70%的共和党受访者认为美国经济正在衰退，而只有不到40%的民主党受访者认为如此。根据财联社，近期路透/益普民调显示，仅有36%的受访者认可拜登的任职表现，且只有30%的受访者认为拜登对美国经济有更好的对策，而40%的受访者认为特朗普对美国经济的对策会更好。由此看如何给居民端经济“保温”是大选前拜登政府工作的重点。

　　·近期重要事项：

　　1）5月30日美联储公布经济状况褐皮书，汇总美国各地区行业经济运行情况。

　　2）6月2日OPEC+将召开联合部长级会议，制定今年下半年政策，可能将延续原油减产措施至下半年。

　　3）6月2日墨西哥举行全民选举，墨西哥城市长克劳迪娅·辛鲍姆在大选中占据有利位置。

　　风险提示：美国经济超预期变动、海外黑天鹅事件等。