西部证券-美国大选前瞻：政策与金融市场，特朗普和拜登在政策上的异同-240425

　　【核心结论】

　　特朗普和拜登在产业政策、关税、金融以及财政领域的执政侧重点均不同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若特朗普上台，则更强调贸易保护，倾向于放松金融监管和延长减税和就业法案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若拜登连任，国际贸易格局更为稳定、促进长期制造业回流但可能较大程度上推翻税改政策。

　　【报告亮点】

　　对特朗普和拜登任职期间的政策进行分类别具体梳理，并对2024年大选两者若上台，可能出台的政策进行预判。另外，回顾之前总统当选后的资产价格走势，结合当下美国宏观环境做出对后续的分析预判。

　　【主要逻辑】

　　产业政策：08年金融危机爆发之后，由于美国制造业空心化对经济和就业带来的负面冲击显著，两党政府都将制造业回流作为施政重点，多管齐下来促进制造业回流。特朗普政府利用关税和减税来削弱美国企业离岸生产意愿的同时，降低制造业在本土的生产成本。拜登政府的产业战略较特朗普更具有系统化，且更倾向于通过财政补贴和公共投资来刺激制造业回流。

　　关税：特朗普全面推进对外单边主义，且与包括盟友在内的其他国家发生贸易摩擦。一方面大力推动美国产品出口，另一方面则采取一定的措施尽可能限制外国产品进入美国。拜登更倾向于重新回归地缘经济战略。

　　金融：特朗普主张放松金融监管，主要依赖行政手段和法律改革推进。硅谷银行倒闭之后，拜登重新加强对金融监管的制度，且加强对信用卡不合理收费监管、加强调查私募股权行业监管和提升对银行的贷款审查严格程度等。

　　财政：特朗普通过减税来提振居民和投资消费的同时，提高资本流动性。拜登在财政上面的主张是“有的放矢”，对富人征税的同时保证政府支出能力。

　　大选结果对资产价格影响几何？从美股来看，回顾特朗普和拜登当选前的30周和后30周表现，在前10周左右，由于对于未来政策的不确定性加深，美股维持较为疲软的走势，但是随着结果逐步明朗，美股重新走高。从美债收益率来看，大选后随着新一届政府的政策预期发酵，美债利率通常会有所走高。从中长期来看，无论谁当选，美联储宽松周期不变，美债收益率都将有所下行。从美元指数来看，拜登胜选可能会带动美国贸易政策更加稳定，市场不确定性下行，从而导致美元理智溢价。若特朗普重新上台，奉行的“弱美元”以改善贸易逆差的思维，将压低本轮美元指数的中枢。

　　风险提示：美国大选期间地缘政治扰动超预期，美联储货币政策收紧超预期。