山西证券-巨星农牧-603477-2023年生猪出栏规模保持高增长-240327

　　公司披露2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入4040.71百万元，同比增长1.83%，归属净利润-645.29百万元，同比- 508.18%，EPS为-1.28元，加权平均ROE为-19.33%，同比下降23.82个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2023Q4实现营业收入1034.85百万元，同比-28.73%，归属净利润-302.53百万元，2023Q4单季度归属净利润同比和环比均有所下滑（2022Q4归属净利润254.89百万元）。截止2023年底，公司资产负债率为59.85%。公司2023年度拟不分配现金股利，亦不进行资本公积转增股本。公司2023年生猪出栏规模保持高增长。

　　公司2023年生猪出栏量267.37万头，同比增长74.74%，生猪产品实现营业收3463.30百万元，同比增长15.81%，毛利率-1.06%，同比下降19.14个百分点。2023年，国内生猪供给过剩，全年价格整体较为低迷，自繁自养和外购仔猪养殖的行业全年平均单头盈利水平分别为-232元/头和-261元/头。受全年猪价低位运行影响，公司生猪养殖业务在2023年出现亏损。与此同时，公司根据企业会计准则的要求，对期末各项资产计提了111.26百万元减值准备。

　　公司2023年饲料生产量68.00万吨，实现营业收入457.47百万元，同比-17.09%，饲料毛利率7.86%，同比下滑0.37个百分点。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.29/18.47/18.29亿元，对应EPS为1.04/3.62/3.59元，目前股价对应2024和2025年PE分别为35倍和10倍，维持“增持-B”评级。

　　风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。