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事件描述
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入101.00亿元,同比增长28.05%,归母净利润31.36亿元,同比增长25.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1实现营业收入46.71亿元,同比增长22.82%,归母净利润15.33亿元,同比增长22.12%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
23年圆满收官,不同价格带表现均衡。分产品看,23年特A+类/特A类/A类营收分别为65.04/28.70/4.11亿元,同比+25.1%/+37.1%/+26.7%,特A+/特A类产品合计占比达92.83%,同比+0.36pct;其中23Q4特A+类/特A类/A类营收分别为10.62/5.22/0.84亿元,同比+24.6%/+34.9%/+21.8%。23年公司各产品价格带实现均衡发展,同时受消费环境疲软影响,产品结构升级略有放缓。分地区看,23年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海区/省外分别实现营收19.90/23.56/13.02 /15.88/11.02/9.73/7.27亿元,同比+25.8%/+21.2%/+28.6%/+38.8%/+26.0%/+25.0%/+40.2%,其中,苏中、省外市场增速表现更优。公司23年经销商净增加47个,省内经销商净增加104个。在公司主动优化管理、提振整体势能背景下,23年圆满完成年度目标。
同时24Q1公司春节动销略超预期。分产品看,24Q1特A+类/特A类/A类营收分别为29.73/14.05/1.78亿元,同比+22.4%/+26.5%/+16.3%。受益春节返乡和走亲访友,省内100-300元价格带动销良好,淡雅产品维持较好周转。另开系提价后整体价盘稳中有升,库存有序去化,节后补货需求有所恢复。分地区看,24Q1淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海区/省外分别实现营收8.43/12.62/4.72/6.22/5.11/5.71/3.67亿元,同比+22.3%/+18.0%/+24.0%/+33.2%/+23.4%/+14.9%/+36.1%。24Q1公司合同负债为9.7亿元,环比-1.7亿元。
23年毛利率同比提升,盈利能力保持稳定。23年/24Q1公司毛利率分别为78.35%/74.23%,同比+1.74/-1.17pct;净利率分别为31.05%/32.81%,同比-0.68/-0.19pct。销售费率分别为20.76%/14.16%,同比+3.14/-1.76pct;管理费用率分别为4.24%/2.20%,同比-0.55/+0.37pct。23年在产品结构升级下,公司毛利率有所提升,同时24Q1在春节大众价格带销售表现更优背景下,毛利率略有下降。受新品推广销售费用增加所致,23年销售费用率同比有所提升。总体来看,公司盈利能力稳定保持稳定。
24年公司战略明晰,开启后百亿时代。2024年公司将延续此前的产品结构,不同价格带表现均衡,2024年业绩增长的确定性高。中长期看,公司省内“产品结构升级+市占率提升”的逻辑有望持续兑现,同时省外扩张仍有增长空间。
投资建议
我们预测公司2024-2026年营业收入分别为124.39/150.90/183.32亿元,同比增长23.2%/21.3%/20.8%。归母净利润38.03/45.58/55.51亿元,同比增长21.3%/19.8%/21.8%。对应EPS 3.03/3.63/4.42元,对应当前股价PE分别为20/16/13倍,维持“买入-A”投资评级。
风险提示
消费疲软下业绩增长不及预期,产品升级不及预期,行业竞争加剧等。
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