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事件概述
公司24H1实现营收14.68亿元,同比+3.0%,实现归母净利润2.47亿元,同比+18.8%,扣非归母净利润2.10亿元,同比+17.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此推算,公司24Q2实现营收6.14亿元,同比-6.8%,归母净利润0.71亿元,同比-10.9%,扣非归母净利润0.63亿元,同比+6.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
分析判断:
底料业务承压,线上渠道高增
分产品来看,公司24H1火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他业务分别实现营收4.91/8.87/0.33/0.54亿元,分别同比-10.15%/+11.62%/+21.43%/-0.43%;据此推算,24Q2公司火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收1.98/3.92/0.001/0.24亿元,剔除因淡季销售规模过小而不可比的香肠腊肉调料来看,24Q2火锅底料/中式菜品调料/其他业务营收分别同比-22.97%/+4.75%/-12.17%。火锅底料业务上半年有所承压,中式菜品调味料维持增长,我们预计主因:1)消费环境整体疲软;2)新品上市与小龙虾调味料增长带动中式菜品增长。
分渠道来看,公司24H1线下渠道/线上渠道分别实现营收12.1/2.54亿元,分别同比-5.35%/+77.48%;据此推算,24Q2公司线下/线上渠道分别实现营收4.92/1.22亿元,分别同比-15.3%/+57.4%。我们预计公司线上表现亮眼主因去年并购入表的食萃高增所致。根据公司半年报披露,食萃24H1实现利润1808.12万元,延续较好势能。
毛利率提升+费控良好,盈利能力提升
成本端来看,公司24H1/24Q2毛利率分别为39.6%/33.3%,分别同比+3.3/+2.2pct。毛利率水平有所提升,主因:1)原材料综合采购成本下降,2)产品结构变化。费用端来看,公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.4%/5.8%/1.5%/-0.3%,分别同比+1.1/-1.2/+0.2/+0.2pct;据此推算24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为10.7%/6.9%/2.0%/-0.3%,分别同比-0.7/-1.4/+0.6/+0.3pct。公司上半年销售费用率有所提升,主因增加广告及市场费用投放(24H1同比+29.1%);管理费用率有所下降,主因股权激励费用减少。利润端来看,公司24H1/24Q2归母净利润率分别为16.8%/11.6%,分别同比+2.24/-0.53pct,剔除非经营性扰动后,24H1/24Q2扣非归母净利润率分别为14.3%/10.3%,分别同比+1.79/+1.24pct,盈利能力提升。
关注旺季动销情况,期待后续表现
根据年初公司发布的员工持股计划草案,公司2024年营收计划的保底目标为同比增长10%。根据上半年财报情况推算,公司24H2营收端需同比实现15.8%及以上的增长才可达到目标。从经营节奏上看,公司重点销售时点为下半年,因此24H2表现对全年目标是否达成至关重要。根据公司投资者调研活动记录表披露,公司将结合市场情况与营销策略制定相应投放计划,预计下半年旺季广告营销费用投入将高于上半年。我们仍看好公司作为复调行业龙头,下半年业绩有望企稳恢复。
投资建议
参考公司最新业绩公告,我们将公司24-26年营收分别为35.59/40.59/45.23亿元的预测下调至33.73/37.89/42.32亿元,将24-26年EPS分别为0.54/0.65/0.74元的预测下调至0.50/0.58/0.66元,对应9月13日收盘价8.56元/股,PE分别为17/15/13倍,维持“买入”评级。
风险提示
消费复苏不及预期,市场竞争加剧,新品增长及新渠道扩张不及预期
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