广发证券-纺织服饰行业全球观察之安德玛：FY2024Q3，鞋类业务销售承压，库存持续调整-240402

　　安德玛公布FY2024Q3业绩（2023年10-12月）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）收入：FY2024Q3公司实现收入14.86亿美元，经汇率调整后同比下滑约6%，主要系集团的经销渠道收入减少13.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品看，鞋类收入降幅显著，同比减少6.6%。（2）归母净利润：FY2024Q3公司实现归母净利润1.14亿美元，同比减少6.56%，扣除出售MyFitnessPal平台相关的5000万美元的收益、诉讼准备金支出和相关税收影响，调整后归母净利润为0.84亿美元；去年同期盈利1.22亿美元。（3）毛利率：FY2024Q3为45.2%，同比增加1.0pct，主要系部分供应链环节运费降低，但部分影响被积极的库存管理和促销活动所抵消。（4）营业利润率：FY2024Q3为4.7%，同比减少1.3pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2024Q3为40.5%，同比增加2.3pct。

　　按地区。（1）北美：FY2024Q3实现收入9.15亿美元，同比减少11.8%。（2）亚太地区：FY2024Q3实现收入2.12亿美元，同比增加7.1%。（3）泛欧洲地区：FY2024Q3实现收入2.84亿美元，同比增加7%。（4）拉美地区：FY2024Q3实现收入0.70亿美元，同比增加9%，营收占比4.71%。

　　按渠道。（1）经销渠道：FY2024Q3实现收入7.12亿美元，同比减少13.2%。（2）直营渠道：FY2024Q3实现收入7.41亿美元，同比增加3.5%，其中门店收入同比增加5%，电商业务收入同比增加2%（电商业务收入占直营渠道收入45%）。（3）特许经营：FY2024Q3实现收入0.29亿美元，同比减少2.2%。（4）其他渠道：FY2024Q3实现收入0.05亿美元，同比减少71.8%。

　　按产品。（1）服装：FY2024Q3实现收入10.17亿美元，同比下降5.5%。（2）鞋类：FY2024Q3实现收入3.31亿美元，同比减少6.6%。（3）配件：FY2024Q3实现收入1.05亿美元，同比持平。

　　运营指标。（1）现金周转天数：FY2024Q3为95.55天，同比增加16.37天。（2）应收账款周转天数：FY2024Q3为44.04天，同比增加4.13天。（3）应付账款周转天数：FY2024Q3为83.83天，同比减少20.9天。（4）库存周转天数：FY2024Q3为135.34天，同比增加18.08天，FY2024Q3期末存货为11.04亿美元，同比减少9.36%。公司预计本年度剩余时间库存水平仍将保持高位，年终达到峰值，随后几个季度内逐步下降，公司表示对库存管理有信心，目前库存规模符合公司规划。

　　业绩展望：（1）公司预计FY24全年营收减少3%-4%（原预期为下降2%-4%）；（2）公司预计FY23全年毛利率将上升1.2pct至1.3pct；（3）公司预计FY23全年销售及管理费用将持平至略微下降（维持原预期）；（4）公司预计FY23摊薄后每股收益将在0.57美元至0.59美元之间；（5）公司预计FY24全年资本性支出约在2.1亿至2.3亿美元之间（原预期约在2.3亿至2.5亿美元之间）。

　　风险提示。全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性。