安信证券-机床刀具行业专题报告：新材料激发新机遇，钛合金刀具行业蓄势待发-231126

　　钛合金具有“比强度”高、低密度、抗疲劳性强、耐腐蚀等优异性能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与不锈钢相比，钛合金拥有更低的密度；与铝合金相比，钛合金具有更高的比强度、硬度以及熔点，因此利用钛合金制作的零部件可以兼顾强度、整体重量以及环境适应性之间的平衡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前钛合金主要应用于化工及航空航天领域，据中国有色金属工业协会钛锆铪分会信息显示，2023年我国钛材产量预计达到17.7万吨，同比增长15.65%。随着我国工业制造领域对轻量化及高强度的要求持续提高，钛合金的适用范围或将逐步扩大。

　　3C钛合金应用浪潮已至，产业变化趋势或将延续。智能手机领域，2023年9月苹果公司在发布的iPhone15 Pro及iPhone15 Pro Max系列中采用了钛铝中框架构；10月小米公司发布的小米14 Pro钛金属特别版也采用了钛铝中框架构。智能手表领域，三星Galaxy Watch5 Pro、华为WATCH4 Pro也均采用了钛合金表壳材质。从苹果手机的中框材料更新节奏出发，我们认为手机行业对新结构材料的应用延续性较为确定。目前钛合金在3C领域主要应用于智能手表表壳、智能手机中框、折叠屏手机铰链及轴盖等部位，未来有望在更多产品线中得到应用。

　　钛合金属于难加工材质，新型刀具需求应运而生。钛金属的导热系数远低于铜、钢以及铝等金属，因此CNC加工环节中产生的热量不会迅速传递而是集聚在切削区域，使刀具的刃口迅速磨损、崩裂或者生成积屑瘤。因此钛合金的CNC加工刀具需要通过优化涂层以及提升产品结构以拥有更强的耐高温属性，其中涂层技术主要依托于技术积累，产品结构提升则依托于产品设计能力以及优质刀具磨床。国内刀具厂商可通过积极开发涂层技术及优化磨床设备，以实现钛合金刀具产能的迅速提升。

　　需求弹性测算：中性假设下2024年钛合金手机中框对应刀具总需求达30亿元。我们以钛合金手机中框刀具ASP与钛合金手机中框数量为基础计算需求，假设手机钛合金中框刀具ASP约为30元，根据苹果公司智能手机新品中高端系列的销售占比、IDC全球手机出货量以及Counter Point中国高端手机销量占比为基础，分别假设在保守、中性及乐观条件下，2024年钛合金中框平均渗透率为7.3%、10.0%、12.7%，综上计算得2024年全球钛合金中框对应的钛合金加工刀具总需求分别为26、36以及46亿元。钛合金的应用趋势将拉动钛合金专用刀具需求，催生出数十亿规模的市场。

　　投资建议：我们建议重点关注深耕超硬行业多年，通过鑫金泉切入3C刀具领域的沃尔德；2023年新产线顺利投产，3C刀具产能逐步释放的华锐精密；数控刀片产能充沛，高端数控产线建设　稳步推进的欧科亿；微钻及精密刀具行业领先者，铣刀产销趋势向好的鼎泰高科。

　　风险提示：制造业景气度下滑、行业竞争加剧、宏观经济复苏不及预期、行业调研及测算具有主观性，仅供参考