第一上海-紫金矿业-2899.HK-业绩符合预期，铜金产量大幅提升，铜金价格持续走高，未来产量增长空间巨大-240408

　　业绩符合预期，铜金产量大幅提升：2023年全年，公司实现总收入2934.03亿元人民币，同比增长8.54%；实现归母净利润211.19亿元人民币，同比提升5.38%，各项业绩创下历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入的增长主要得益于主要矿产品铜金产量的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司综合毛利率为15.81%，与去年同期相比略有提升；矿产品毛利率为49.09%，同比下滑约5个百分点。公司矿产铜和矿产金取得了较大幅度的产量提升，公司2023年全年矿产铜产量为100.73万吨，同比提升11.13%，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量突破百万吨的矿企，全年铜精矿销售均价为49406元/吨，同比增长3.95%；公司2023年全年矿产金产量为67.73吨，同比提升20.17%，矿产金锭平均售价为433元/克，同比提升12.28%，矿产金精矿平均价格为378元/克，同比提升6.76%。

　　铜金价格持续走高：随着美联储降息预期的发酵，有色金属价格有了大幅度的提升。截至目前，国际黄金现货价为2328.10美元/盎司，相比年初涨幅超过15%，突破2300美元/盎司的关口，创下历史新高。长江有色铜目前均价达到了75570元人民币/吨，处于历史高位运行，主要由于供应端预期的收紧以及需求复苏所导致，我们预计铜和金价格将持续提升，这将对公司盈利水平形成有力支撑。

　　未来产量增长空间巨大：公司发布了对于2024年的主要矿产品产量计划：矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨、碳酸锂2.5万吨、矿产银420吨以及矿产钼0.9万吨。在规划中，公司未来各项主要矿产品仍然保持了持续高速的增长态势，我们预计未来该趋势仍将持续。

　　目标价20.67港币，维持买入评级：基于公司矿山建设的持续推进以及矿产量的逐渐释放，我们分别调整24/25/26年收入预测至3284.11亿/3622.98亿/3775.32亿元人民币；调整归母净利润预测至277.48亿/348.00亿/386.81亿元，给予未来12个月目标价20.67港元，对应2024年18倍PE，维持买入评级。