国金证券-能源行业周观点：地缘政治推动油价进一步上涨-240408

　　原油

　　油价展望：风险溢价和供应收紧预期刺激油价进一步上涨，短期油价仍有小幅上涨空间，中期取决于地缘政治是否对原油供应产生实际影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　本周行情：2024年4月5日，布伦特期货价(连续)为91.17美元/桶，本周上涨3.69美元/桶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）WTI期货价(连续)分别收于86.91美元/桶，本周上涨3.74美元/桶。

　　供给端：目前原油供应端利好因素较多。OPEC+方面，伊拉克和哈萨克斯坦承诺将弥补此前的产量过剩，俄罗斯承诺的生产配额也将在4-6月较一季度下降35-47.1万桶/天。俄乌冲突以及伊朗直接卷入巴以冲突后对原油供应受到影响的担忧进一步提升，风险溢价不断被反应至油价内。近一周油价上涨更多来自地缘政治影响，在短期内仍有望刺激油价上涨。中期则需进一步观察地缘政治是否对原油供应产生实际影响，若布油涨至接近100美元/桶并且原油供应没有受到明显影响，则需警惕油价回调风险。

　　地缘政治：我们认为伊朗和以色列局势恶化对原油供应的影响可能会发生在以下三方面：伊朗封锁直布罗陀海峡、伊朗封锁霍尔木兹海峡、伊朗原油出口受到更严厉的制裁。我们认为伊朗封锁直布罗陀海峡的动力较强，若采取封锁措施将对运输至欧洲的约300万桶/天原油产生较大影响；当前局势下封锁霍尔木兹海峡可能性较低，可理解为“尾部风险”；美国或许会希望对伊朗原油出口采取更严格的制裁，但美国对此的影响力有限。

　　天然气

　　气价展望：短期气价下跌空间已不大，看好2024年秋冬季亨利中心气价重返2.5美元/MMBtu。

　　本周行情：2024年4月5日，TTF连一为8.51美元/MMBtu，较上周下跌0.12美元/MMBtu。JKM连一为10美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为1.79美元/MMBtu，较上周上涨0.03美元/MMBtu。

　　供给端：目前欧洲天然气供应仍然充足，美国天然气减产规模持续扩大利好中期气价。近期欧洲管道气进口平稳，最近一周内欧盟及英国管道气进口量为4.51亿立方米/天，略高于2023年同期；4月4日欧盟天然气存储率为59.49%，处于历史高位。美国天然气减产规模还在扩大中，在截至4月6日的一周内，美国干天然气产量为27.99亿立方米/天，环比下降2709万立方米/天，同比下降8191万立方米/天，减产规模继续扩大，更多油企开始减产。我们认为在当前的气价下，美国将会进行更大规模、更长时间的减产。

　　需求端：短期天然气需求继续不足，中期看好需求恢复。据ECMWF，2024年夏季气温将偏高，据NOAA，下个冬季大概率将转变为拉尼娜现象，欧洲下个冬季降温概率提高，在这样的气温预期下，我们认为天然气需求将有所改善。

　　煤炭

　　本周行情：2024年4月3日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为819元/吨，本周价格下跌12元/吨。ARA港动力煤FOB指数为821.24元/吨，纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为638.18元/吨，本周稳定。

　　供给端：预计2024年国内煤炭产量增速将放缓。2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中提到，2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右，低于2023年的产量13.57亿吨。

　　风险提示

　　气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。