天风证券-文灿股份-603348-24Q1业绩高增，百炼盈利有望逐步修复-240510

　　24Q1业绩高增，百炼盈利逐步修复

　　公司发布2023年年报，23年公司实现营收51.01亿元，同比-2.45%；归母净利润0.5亿元，同比-78.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盈利能力看，公司2023年毛利率14.97%，同比-3.50pct；2023年净利率0.99%，同比-3.55pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业务方面，汽车类铝合金铸件收入49.1亿元，占总营收比重96.28%，毛利率为15.22%，同比减少3.41pct。其中，23Q4公司营收达12.81亿元，同比-4.47%/环比+1.81%；归母净利润0.01亿元，同比扭亏为盈，环比-97.95%。24Q1公司营收14.8亿元，同比+16.33%/环比+15.50%；归母净利润达0.62亿元，同比大增2344.25%，环比+8370.78%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达16.63%，同比+2.31pct/环比+0.81pct；24Q1净利率达4.19%，同比+3.99pct/环比+4.14pct。24Q1公司三费费用率达7.63%，同比-1.40pct/环比-1.88pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别1.11%/5.12%/1.41%，同比-0.09pct/-1.06pct /-0.25pct，研发费用率达2.50%，同比-0.62pct。

　　一体化压铸车型放量，产能利用率持续提升

　　公司是率先在大型一体化车身产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模的零部件企业，在2022年四季度已实现产品量产和交付，截止2023年年报，公司一体化产品良率超过95%及以上，主要客户包括赛力斯、蔚来汽车、理想汽车等。2024年，公司多个客户的车型将进入到批量生产交付期，将大幅提升公司各个工厂的产能利用率，尤其是超大型一体化结构件产品订单将大幅提升，公司大吨位压铸机将进入满负荷生产阶段。为满足客户的订单需求，公司目前共有1100T-4500T大型压铸机75台、6000T压铸机2台、7000T压铸机3台，9000T压铸机4台。新增产能方面，公司与赛力斯汽车合作的“厂中厂模式”已经于2023年4季度进入到运营生产阶段；2024年，公司新布局的安徽工厂、重庆工厂和佛山第二工厂都进入快速建设阶段；截至目前安徽工厂已经初步完成厂房建设，进入到装修和设备进厂阶段；重庆工厂和佛山第二工厂都进入到施工阶段，预计2024年完成厂房建设。公司一体化压铸车型逐步放量，产能利用率提升带动业绩上行。

　　投资建议：结合公司2023Q4和2024Q1业绩来看，公司短期盈利能力承压，因此下调公司2024年归母净利润至3.04亿元（前次报告2022/12/12《文灿股份：汽车轻量化行业领军者，领跑一体化压铸赛道》中预测为9.1亿元），并新增预计2025-2026年归母净利润4.72/6.42亿元，当前市值对应2024-2026PE为29/19/14倍。虽下调盈利预测，但当前股价下估值已较为合理，因此维持“增持”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。