国金证券-二月策略及十大金股：“躁动”行情开启在即，且涨且珍惜-240128

　　二月策略：“躁动”行情开启在即，且涨且珍惜

　　开年以来，在一月中旬的MLF降息落空后，市场风险偏好明显回落，主要指数以及前期的强势板块都出现明显的回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们也看到“国家队”在低点的频频托底行动，进一步央行行长在1月24日宣布降准和结构性降息，释放明显的“宽货币”信号。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前期我们一直强调宽货币的诉求及必要性，当下我们预计春节后还可能会降息，形成一套货币“组合拳”，建议关注2月份MLF和LPR的操作。A股“春季躁动”或即将开启。2900~2700跌的是对未来潜在风险不可控的信心缺失，在“宽货币”信号后，监管层亦配合出台各类支持性政策，因此我们判断未来的反弹将不仅仅是超跌反弹，更是具备逻辑、核心驱动及持续性的反弹，即万众期待的“躁动行情”，背后的核心驱动力就是流动性与风险偏好回升。考虑到短期内即便“宽货币”亦难以“宽信用”，基本面不会因当下的宽货币而出现明显改善，甚至是弱改善，最多只能是潜在风险由大变小了，因此，持续性有限、约1-2个月，3月或是波动率上升之际，建议谨慎。风格方面，我们判断，虽然短期“中特估”为代表的大盘价值受益于“央国企市值考核”拔估值逻辑，有望迎来主题性机会；但考虑到2023Q1的宏观环境包括：经济与流动性“双改善”与当下国内经济放缓、仅流动性边际修复的背景有所不同，意味着“中特股”主题投资的持续性可能有限。相反，最为受益于流动性与风险偏好提升的恐怕仍是成长风格。另外，基于我们大小盘框架的分析结论，在“宽货币”不“宽信用”的背景下，新增资金仍然有限，流动性边际修复预期下，“小船”先浮起来、中小盘将更为占优。故，我们建议当下逐步切换至中小盘成长主题风格。

　　2月行业配置：一是聚焦经济结构转型方向，包括：电子、汽车、机械自动化、医药（创新药）等，重点关注有主题催化的AI方向，尤其是短期超跌的消费电子；二是适配券商增强组合反弹弹性；三是配置出海逻辑较强的alpha组合，以平滑组合波动。

　　风险提示

　　国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。