长城证券-非银行金融行业关于证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》的点评：行业减税降费持续推进，促进行业发展行稳致远-240420

　　2023年12月8日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（下称征求意见稿）公开征求意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称规定），2024年7月1开始施行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这标志着公募基金行业费改第二阶段举措正式落地，行业综合费率水平继续稳步下降；我们预计第三阶段规范基金销售环节收费（尤其是尾佣环节）改革也在稳步推进，推动基金后台运营服务外包试点转常规，进一步降低中小基金公司运营成本。总体来看，此次发布的《规定》共19条，条款内容布局有所调整，但与之前发布的《征求意见稿》总体差异不大，延续了之前征求意见稿的精神，相关具体影响不再一一赘述，具体可参见前期的点评报告-限制非研究分佣超预期，料投顾业务发展迎来新机遇-关于《加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》。

　　《规定》落地后影响深远，继续让利给投资者。据券商中国报道，以静态数据测算，《规定》发布实施后，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将达38%；前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。

　　《规定》有几点新增内容，需要注意。第四条对于被动型基金佣金不超过市场平均佣金，新增了不能通过交易佣金支付流动性服务（主要是券商ETF做市）等其他费用。其他类型基金佣金不超过市场平均佣金两倍，新增了不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。将第三方转移支付单独提炼成条，用意明显。基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，使用交易佣金向第三方证券公司支付研究服务费用的除外。合规管理提升到高管层面，《规定》提到公司总经理等高管要合规管理职责，合规人员要对本证券公司交易涉及的证券公司选择等负责，之前均为督察长负责。

　　新增了证券公司不得使用交易佣金为基金管理人违规向第三方转移支付费用，突出了证券公司不能成为基金公司转移支付的通道。

　　总体而言，《规定》将对行业生态产生深远影响，靴子落地，会加速行业出清，未来更多研究所可能会更加做好内外部业务平衡问题，做好内部业务协同发展。

　　投资建议：本周市场受外部地缘政治事件、美联储降息预期延后、密集财报披露及新“国九条”中关于分红误读影响等因素，叠加北向资金波动影响，市场继续呈现震荡走势。历史上，4月走势更聚焦业绩，更多要回归基本面定价，今年4月外部地缘冲突加剧，市场风偏受到一定程度压制。从配置窗口看，3月超预期的非农数据助推美国十年期国债收益率波动回升到4.62%附近，美元指数波动回升到106.11左右，中美利差压力扩大。本轮市场低位回升，券商相对滞涨，我们仍倾向于认为市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，修复具备想象空间。交易节奏层面而言，本周监管继续了发布对包括东吴证券等处罚事项，彰显了从严监管导向，一定程度上可能对券商板块股价形成短期压制，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股。

　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险