中邮证券-有色金属行业：金价突破2200美金，短期或将维持高位震荡-240317

　　近期贵金属价格连续上涨，金价突破2200美金创下新高

　　近期，海内黄金价格连续强势上涨，一度创下新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沪金一度涨至511.66元/克，突破500元大关；海外COMEX黄金价格连续8日上涨，从2052.8美元/盎司最高涨至2203.0美元/盎司，涨幅近7.3%，创下历史新高；沪银也紧随其后，连续多日上涨，从5848元/千克涨至6424元/千克，涨幅约9.8%，近处于历史高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国通胀数据趋势性走弱，市场博弈降息时点

　　美国通胀数据趋势性走弱，一度增强市场降息预期。近期，美联储最青睐的指标PCE涨幅创近三年来最小，1月核心PCE价格指数环比增长0.4%，同比增长2.8%，与预期持平。与此同时，美国四季度GDP终值下修，美国ISM制造业PMI、密歇根大学消费者信心指数等集体低于预期，增强市场对6月降息的信心，提振金价。

　　2月非农就业数据与CPI超预期，降息预期遭打压。上周五晚，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，超出预期的20万人，高于过去12个月平均每月23万人的增幅。政府对企业的调查显示，2月份就业增长主要集中在服务业，包括医疗保健、休闲和酒店业以及政府部门。不过，美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于市场预期的3.7%。另外，美联储关注的2月CPI数据增长亦超预期。美国2月未季调CPI同比上升3.2%，前值3.1%，高于市场预期的3.1%。2月CPI环比增0.4%，符合预期，但超过前值0.3%。

　　市场跟随美联储政策和美国经济数据不断调整对降息的预期，其预期随之体现在金价里。据芝商所“美联储观察工具”，目前市场对美联储6月降息的预期概率略有回落，降至60%左右的水平。除此之外，自年初以来，市场已经从定价全年最高7次降息，转向与美联储加息路径点阵图相同的降息3次，首次降息时点预测也从3月推迟至6月，伴随市场预期的调整，金价维持在高位震荡。尽管短期内的经济偶尔出现超预期现象，但整体不会影响自2023年通胀开始下降的趋势，美联储态度主席鲍威尔也表示年内会考虑降息，因此，短期内，金价或将小幅回调，维持高位震荡。

　　美国银行又“暴雷”，助推金价上涨

　　美国银行再爆雷，助推金价上涨。时隔美国硅谷银行倒闭一年后，美国银行业风波再起，美国纽约社区银行最新发布公告称，由于发现贷款审查流程存在问题，纽约社区银行减记24亿美元（约合人民币190亿元）商誉，导致第四季度亏损修正至27.1亿美元（约合人民币212亿元），较原先披露的亏损金额增加了逾10倍。一度引发市场担忧，驱动黄金发挥避险属性。

　　央行连续增持黄金，投资黄金的“风向标” 

　　据中国人民银行同时公布的数据显示，截至2024年2月底，中国黄金储备7258万盎司，较1月末的7219万盎司同比上涨了0.54%，为连续第16个月增持黄金储备。

　　黄金作为重要的外汇储备之一，全球主要央行在过去一年不断增持黄金储备，主要是因为当前以美元为主的信用货币体系信誉度下滑，加之地缘冲突不断，黄金避险属性凸显，促使各国央行调整其外汇储备结构。因而，央行增持黄金亦可作为市场投资黄金的“风向标”，从底层逻辑上支撑金价。

　　金银比修复，白银价格上涨弹性大

　　白银上涨弹性优于黄金。自今年3月份以来，COMEX黄金、白银期货价格累计涨幅分别为5.27%和6.27%，对比之下，白银价格表现更具优势。

　　金银比逐渐修复，白银上涨空间较大。低库存以及光伏等工业需求增长对白银价格予以支撑，叠加美国经济走弱放缓，银价震荡上涨。目前金银比90处于历史较高水平，2010年来均值为72，金银比不断修复，使得白银价格上涨相较于黄金具有更大的弹性。

　　贵金属板块上市公司估值低于历史中枢

　　板块处于低估值区间，行业β有助于企业业绩释放。当前黄金板块公司估值低于历史中枢，有向上修复空间。金价高企并有进一步上涨空间，有助于业内公司业绩释放，建议重点关注成长性好及资源禀赋优秀的投资标的。

　　投资建议

　　建议关注银泰黄金、山东黄金、株冶集团、兴业银锡等。

　　风险提示

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期