平安证券-2024年6月美联储议息会议解读：降息有路-240613

　　事项：

　　美国时间2024年6月12日，美联储FOMC会议维持利率不变，并公布最新经济预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场感受偏鹰，但维持因CPI数据引发的“宽松交易”：10年美债收益率收于4.33%，整日累跌7BP；美元指数逐步上升至104.7附近，整日累跌约0.5%；美股三大指数在鲍威尔讲话期间震荡上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　会议声明与经济预测：上修通胀预测，年内仅降息一次。6月声明中的经济描述部分，唯一改动是将美国通胀走向2%目标“缺乏进展”调整为“出现了温和进展”。经济预测（SEP）上修2024年PCE通胀率预测0.2个百分点至2.6%，上修核心PCE通胀率0.2个百分点至2.8%；上修2024年政策利率中值0.5个百分点至5.1%，对应年内降息一次；点阵图中，认为降息少于等于1次的人数合计11位，而这一数字在3月点阵图中仅4位；认为长期政策利率不低于3%的人数，由3月的7位增长至9位。

　　鲍威尔讲话：降息有路。整体而言，鲍威尔的讲话是比较中性的。其部分发言可能让市场感受偏鹰，比如其称不愿对于最新通胀数据过度兴奋，以及对于美国经济形势保持乐观。但其更多的发言暗示了年内降息的可能性不小：首先，其将上修后的通胀预测称为“保守预测”，暗示通胀有可能比预期回落更快；其次，在降息条件方面，其暗示降息不需要通胀回落到特定水平、也不需要等到就业市场明显降温，暗示降息只是货币政策正常化的一步；最后，在长期（中性）利率的问题上，鲍威尔表态也比较谨慎，并且强调了当前的利率水平是“限制性”的。

　　政策逻辑：鹰派的经济预测与乐观的通胀数据。本次会议的经济预测尤其点阵图，传递了相对鹰派的信号。不过，本次会议前公布的5月美国CPI数据超预期降温，为美联储年内降息做出重要铺垫。对比我们年初的基准预测，CPI和核心CPI同比走势从“上行风险”情形附近进一步走向“中性”情形。可以说，5月CPI数据降温进一步弥补了一季度通胀回落的不足。综合美联储本次会议的信息，以及1-5月的通胀数据进展，我们认为，美联储年内降息1次且可能在美国总统大选前后落定，具体仍将取决于通胀、就业数据及金融市场的流动性条件。

　　市场展望：降息预期扰动减弱。美联储政策路径已经比较清晰，有望为市场创造有利环境。基于下半年美联储降息1次的假设，10年美债收益率和美元指数年内或均难以突破前高，且视经济数据和欧日央行政策可能具备下行空间；如果美债实际利率回落，金价有望跟随上涨；在美债利率相对平稳或回落过程中，美股有望继续处于相对友好的环境。

　　风险提示：美国通胀超预期反弹，美国经济超预期下行，美国金融风险超预期上升等