平安证券-2024年5月财政数据点评：广义财政支出降幅收窄-240625

　　事项：

　　2024年1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%；全国一般公共预算支出108359亿元，同比增长3.4%；全国政府性基金预算收入16638亿元，同比下降10.8%；全国政府性基金预算支出27704亿元，同比下降19.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　1-5月全国一般公共预算收入增速继续下行，主要基于去年缓税入库条件下高基数效应仍存、仍未摆脱减税政策所产生翘尾减收的影响以及主体税种下行压力加大等因素所导致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除这两项特殊因素影响后，1-5月全国财政收入可比增长2%左右，与1-4月基本持平。分税种来看，1-5月增值税、个人所得税、企业所得税、资源税以及印花税等税种成为拖累因素，而消费税、耕地占用税、城镇土地使用税以及房产税成为拉动整体税收增长的税种。

　　1-5月公共财政支出进度与去年持平，对基建领域支出的累计同比增速呈现边际回落态势。1-5月公共财政支出完成全年预算进度的38.0%，与去年同期基本持平。1-5月公共财政投向基建类分项支出和基础设施建设投资（不含电力）的累计同比增速相较于1-4月呈现边际回落态势。从支出的具体领域来看，虽然1-5月财政资金支出的重点仍是基建领域，但总体来看公共财政对基建领域支出的同比增速已呈现边际放缓的趋势，对社会保障和就业、交通运输和节能环保等领域支出的累计同比增速则有所边际抬升。

　　政府性基金预算收入方面，国有土地使用权出让收入下降仍是拖累全国政府性基金预算收入增长的主要因素。1-5月，全国政府性基金预算收入同比下降10.8%，同比跌幅相较于1-4月扩大，其中国有土地使用权出让收入同比下降14%。政府性基金预算支出方面，专项债发行进度有所提速，但仍远落后于去年同期水平。1-5月全国政府性基金预算支出同比下降19.3%，1-5月新增专项债发行规模为11607亿元，5月单月新增专项债发行约4383亿元，单月同比去年提升59.1%，虽然5月单月新增专项债发行有所提速，但仅占2023年同期的61.1%，仍远落后于去年同期的专项债发行进度，亟待三季度进一步放量和提速。

　　总体上，1-5月广义财政支出同比增速为-2.2%，相较于1-4月同比降幅边际收窄，需确保新增专项债发行在三季度放量和提速。以重新推升广义财政支出增速恢复到合理区间。

　　风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，产能周期下行幅度和时间超预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。