西南证券-新奥股份-600803-分红提升回报股东，毛差修复可期-240327

　　事件：公司发布2023年年报，实现营收1438.4亿元，同比降低6.7%；实现归母净利润70.9亿元，同比增长21.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平台交易气量快速增长，核心利润持续增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司平台交易气销售气量达50.5亿方，同比增加44.0%，其中海外平台交易气销售气量达19.4亿方，同比下降4.4%，国内平台交易气销售气量达31.1亿方，同比增长110%，主要覆盖浙江、广东、福建、重庆、山西等省份。2023年公司平台交易气核心利润达到34.1亿元，同比增长56.2%，毛利率达18.1%，同比下滑0.9pp，主要系天然气价格下滑。

　　剥离煤炭资产，加强分红力度。公司于2023年四季度出售煤炭资产新能矿业，并将所得投资收益进行三年特别派息，23-25年每股特别派息分别为0.25/0.22/0.18元（含税），此外公司承诺23-25年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税），综合特别派息和现金红利规划，2023-2025年公司每股分红将不低于0.91/1.03/1.14元（含税）。

　　顺价机制持续推进，毛差有望修复。2022年以来，各地陆续出台政策推进顺价机制，公司拥有国际国内双资源联动，具备天然气上中下游一体化优势，随着“双碳”政策的深入推进，公司天然气市场占比有望进一步扩大。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润分别66.3亿元/74.8亿元/83.0亿元，对应2024-2026年EPS分别为2.14/2.41/2.68元。我们给予公司2024年12倍PE，对应目标价25.68元，上调至“买入”评级。

　　风险提示：天然气价格上行风险，新项目建设不及预期风险，政策不及预期风险