华西证券-科大讯飞-002230-短期业绩承压，期待AI产业落地加速-240423

　　事件概述

　　科大讯飞(002230.SZ)发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入196.5亿元，同比增长4.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归属于上市公司股东的净利润6.57亿元，同比增长17.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元，同比下降71.74%。基本每股收益为0.28元。2024Q1公司实现营业收入36.46亿元，同比增长26.27%，实现归母净利润-3亿元，亏损同比增加超4.18倍。

　　分析判断: 

　　公司积极投入国产化核心技术，重视AI投入，短期业绩承压。

　　1）公司2023年实现营业收入196.50亿元，较上年+4.41%；实现归母净利润6.57亿元，较上年+17.12%；截止2023年12月31日，公司经营性现金流量净额3.50亿元，其中公司2023年第四季度单季度经营性现金流量净额超过15亿元。公司2023年实现扣除非经常性损益后的净利润1.18亿元，比上年同期下降71.74%，主要原因为公司在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入，同时积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，在自主可控平台上加大认知大模型研发投入。2）2024年第一季度归母净利润及扣非净利润分别较去年同期减少2.42亿元和1.02亿元，主要原因为公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入，还包括公司持股的三人行、寒武纪等金融资产在2023年第一季度取得投资收益1.34亿元，2024年一季度相对于去年同期投资收益减少1.23亿元。

　　星火大模型更新速度加快，全方位自主可控，期待产业落地加速。

　　1）公司2024年第一季度在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等方面，新增投入约3亿元。其中，研发费用8.42亿元，相对于去年同期增加1.26亿元。尽管上述投入影响了公司短期经营业绩，但对持续巩固科大讯飞人工智能国家队产业地位进一步奠定扎实基础；2）2024年1月30日，首个基于全国产化算力平台训练的讯飞星火V3.5正式升级发布，语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4 Turbo，代码达到GPT-4 Turbo 96%，多模态理解达到GPT-4V 91%。此外还首次发布讯飞星火语音大模型，在多语种语音识别方面，首批37个主流语种效果超过OpenAIWhisper V3。讯飞星火拥有跨领域的知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到解决问题的全流程闭环，并率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。3）2023年10月24日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。

　　赋能讯飞开放平台，加速人工智能生态发展。

　　自2023年5月6日讯飞星火发布至2023年底，讯飞开放平台新增167.6万开发者团队，同比增长229%，其中大模型开发者超35万；并吸引2.7万助手开发者、开发4.9万助手应用；面向企业，公司正与10万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐。同时，公司已与奇瑞汽车、太平洋保险、交通银行、国家能源集团、中国移动等行业头部企业联合打造各个领域的行业大模型应用标杆，加速产业升级。为加速共建第一开发者生态，讯飞星火在2024年1月30日还推出了首个开源大模型——星火开源13B，为广大开发者、高校、企业供全栈自主可控且免费的星火优化套件，不仅深度适配国产算力，场景应用效果也实现领先，助力学术合作与产业探索。

　　投资建议

　　根据公司最新财报发展情况，我们下调公司24-25年营收249.04/303.07亿元至225.91/259.21亿元,新增26年预测296.45亿元，下调24-25年EPS 0.45/0.62元至0.36/0.42元，新增26年预测0.49元，对应2024年4月23日41.97元/股收盘价，PE分别为116.84/99.55/85.28倍，看好公司AI领域布局和场景应用的落地，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　AI产品研发不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。