西南证券-中海油服-601808-业绩超预期，钻井业务表现亮眼-240425

　　事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收101.5亿元，同比增长20.0%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长57.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩实现快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　充分发挥全产业链优势，各板块业务开展顺利。钻井板块：2024Q1，公司自升式、半潜式钻井平台作业天数同比分别-2.6%、+1.6%，可用天使用率同比分别-3.9pp、+7.7pp，得益于高日费平台结构性调整，钻井板块营收与利润实现明显增长。技术板块：公司充分发挥技术驱动业务战略价值，科技成果转化效能显著，收入规模持续增长。船舶板块：全面强化海上船舶服务统筹能力，经营管理工作船共172艘，2024Q1共作业14227天，同比+3.9%。物探板块：加速推进数智物探建设，持续拓展外部市场，三维采集作业量同比+502.7%。

　　平台使用率提升带动毛利率上行，费用管控良好。2024Q1，公司毛利率为16.4%，同比+2.6pp，环比+1.2pp，主要系海外平台使用率同比提升明显；净利率为6.8%，同比+1.4pp、环比+1.2pp；期间费用率为7.5%，同比基本持平、环比-1.2pp。

　　高油价驱动资本开支增长，海上油气景气度延续。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，国际油价高位震荡。高油价驱动上游资本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，预计全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元。同比增长5.7%，其中海上勘探开发资本支出同比增速高达19.5%。从油气开采发展来看，油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司作为海洋油服龙头，充分受益行业高景气。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.0、50.3、56.4亿元，对应EPS为0.84、1.05、1.18元，对应当前股价PE为22、17、16倍，未来三年归母净利润复合增速为23.2%，维持“买入”评级。

　　风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险