天风证券-扬州金泉-603307-拓展营销渠道，丰富产品品类-240421

　　公司发布2023年年报

　　23Q4收入1.78亿元，同减33.4%；归母净利0.27亿元，同减7.5%；23年收入8.46亿元，同减25.0%；归母净利2.28亿元，同减4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司拟每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金红利6700万元（含税）；分红率29.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分品类，帐篷收入4.64亿元，同减20.9%，毛利率35.2%，同增7pct；睡袋收入1.2亿元，同减57%，毛利率32.9%，同增1.9pct；服装收入1.81亿元，同减0.7%，毛利率26.4%，同增6pct；背包收入0.41亿元，同减14.7%，毛利率16.3%，同增1.6pct。

　　分地区，国外收入8.04亿元，同减27.4%，毛利率33.6%，同增6.3pct；国内0.35亿元，同增120.3%，毛利率5.7%，同减13.4pct。

　　毛利率32.5%，同增5.1%，净利率27.3%，同增6.1pct

　　23年公司毛利率32.5%，同增5.1pct，净利率27.3%，同增6.1pct，盈利能力保持稳定。公司降本增效，23年期间总费用率2.3%，同减0.7pct。其中，销售费率1.1%，同增0.4pct；管理费率4.3%，同增1.4pct；财务费率-6.1%，同减2.9pct；研发费率3.0%，同增0.4pct。

　　积极拓展营销渠道，注重新品研发

　　围绕“老客户新项目、新客户新项目”，与老客户在新品研发方面开展深度合作，满足老客户的产品创新需求，同时在澳洲、北美洲地区成功开发新的客户资源，为今后的业绩提升做储备。

　　稳步推进募投项目，实现转型升级

　　公司根据募投项目规划，新建越南PEAK公司智能化生产车间，添置自动化生产线设备，优化生产管控流程，实现生产制造管理升级。公司于2016年开始布局海外生产基地，目前已在越南广治省和广南省规划建设了两大生产基地。公司充分利用当地的劳动力成本优势、税收优惠政策优势、地理位置优越等优势，建立了与客户的深度合作。海外生产基地满足了客户的多重选择需求，提升了公司在户外用品制造领域的竞争力。

　　成功完成股权收购，丰富产品品类

　　公司于2023年9月成功收购江苏省阿珂姆野营用品有限公司50.50%的股权，此次收购助力公司掌握充气帐篷的人才、技术、市场等资源，丰富了公司的帐篷品类，扩充了产能，进一步提升了公司的市场份额与竞争力。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　2023年，公司继续深耕主营业务，不断开拓创新，降本增效，虽然受到户外行业品牌端去库存化影响，营收有所下降，但盈利能力保持稳定。我们预计公司24-26年归母净利分别为2.7/3.1/3.6亿元，EPS分别为4.04/4.65/5.44元/股，对应PE分别为11/9/8x。

　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易政策波动的风险；汇率波动的风险；原材料价格波动的风险；信用风险；流动性风险等。