开源证券-基金研究系列（29）：选基因子体系迭代与FOF组合应用-240328

　　在FOF投资中，选基因子研究是优选基金、构建组合的重要一环，能够帮助我们提升基金的覆盖广度和筛选效率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一套相对完善的选基因子体系应该满足：（1）涵盖指标多样性，系统性地评估基金的风险收益特征与能力评价；（2）指标保持稳定性，在多种市场风格中具有较好的鲁棒性和跨周期一致性；（3）可持续迭代新因子，动态筛选调整有效因子进行组合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　选基因子体系2.0迭代：八类评价维度，94个选基因子，4种回看期

　　基金评价类选基因子，核心是利用基金的特征或能力来预测基金未来收益。选基因子体系迭代体现在指标补充与多回看期计算，我们在适应能力、结构与规模、选股能力、交易能力四类中进行因子的修改与补充，同时分别计算3、6、9、12个月4个回看期的因子值，对因子进行因子IC检验与多空组合检验筛选。

　　选股alpha类选基因子，核心是利用选股alpha因子来预测基金的未来收益。我们使用独家的选股alpha测算中发现，该类因子对于基金未来1个月表现预测效果较弱，而对于基金未来3个月预测收益贡献主要来自空头端。从逻辑上看，基金持仓填补存在偏差、选股alpha有效性或存在衰减，两者串连叠加更容易导致选因子失效，因此暂不纳入我们选基因子体系之中。

　　选基因子合成比较：等权合成、动态合成、分域合成

　　我们分别从等权合成、动态合成、分域合成三类合成方式构建合成因子。等权合成因子IC为16.97%，ICIR达到1.815，五分组多空收益10.58%。动态合成因子中，动态等权合成IC损失最小但稳定性偏低；而最大化ICIR、最小化IC波动率合成均能相对动态等权合成提升ICIR及多空组合的夏普比率，但这两种方法均会小幅损失IC均值和多空年化收益。最小化IC波动率合成因子IC为12.10%，ICIR达到1.943，五分组多空收益6.63%。分域合成因子IC均值为15.93%，ICIR为1.886，五分组多空收益9.60%。

　　FOF组合构建应用：策略配置增强组合与指数选基增强组合

　　构建相对收益的权益FOF组合，分别对标偏股基金与宽基指数。策略配置增强为战胜偏股基金（885001.WI），采用策略配置+分域选基方式构建FOF组合，扣费后年化收益15.44%，年化超额7.93%，信息比率1.615，最大相对回撤为5.86%。

　　指数选基增强为战胜中证800指数（000906.SZ），采用指数成份股板块偏离约束构建FOF组合，扣费后年化收益15.44%，年化超额11.57%，信息比率1.623，最大相对回撤为12.57%。

　　风险提示：选基因子、因子择时信号均基于历史信息测算，可能存在失效风险。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，基金管理人真实投资理念可能与之存在出入。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。