开源证券-基金研究系列（28）：大类盘点，固收类基金投顾产品-240324

　　固收类投顾概览：公募管理投顾产品居多

　　按产品定位和基准设定，我们将固收类的投顾产品分为三类，即货币型基金投顾产品、纯债型基金投顾产品和固收+型基金投顾产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　从数量分布来看，货币型、纯债型和固收+型投顾产品呈现杠铃式分布，货币型投顾产品和固收+型投顾产品数量较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　从投顾机构分布来看，货币型和固收+型投顾产品多数为公募系投顾机构管理。

　　从超额收益来看，货币型投顾和纯债型基金投顾产品全区间存在一定超额收益，固收+型投顾超额收益不明显。货币型基金投顾产品通过货基和债基轮动获取超额收益，固收+型投顾产品超额收益来自择基收益，资产配置主要贡献负超额。

　　固收类投顾产品持仓基金分析

　　固收类投顾产品配置的固收类基金整体超额收益不明显。统计投顾产品配置各类型固收类基金的超额收益（等权计算持仓基金超额），货币基金整体年化超额收益为0.1%，短期纯债基金和中长期纯债基金整体年化超额收益为-0.02%和-0.08%。

　　固收+型投顾产品配置的权益类基金（包括固收+基金）整体存在一定超额收益。统计投顾产品配置各类型权益类基金的超额收益（等权计算持仓基金超额），固收+基金和股票基金整体年化超额收益分别为1.09%和1.99%。

　　具有较强固收+基金选基能力的投顾产品包括：公募系投顾产品中华泰柏瑞低波动小幸福、工银瑞信价值稳健等，大V管理的投顾产品中安心动盈、桃李春风和连天芳草等。具有较强股票基金选基能力的投顾产品包括：公募系投顾产品如华泰柏瑞低波动小幸福、景顺长城低波小美好和安盈宝(华夏财富）等，大V管理的投顾产品如启明睿-低波增强、滚雪球组合和盈添安心等。

　　从投顾产品持仓基金中优选基金：（1）对于短债债基和货币基金，在纯债型投顾产品（包括货币型投顾产品）选基池中挑选近三月涨幅最高的前5只基金；（2）对于长债债基和固收+基金，融合固收类投顾产品选基能力，得到组合绩效更优。

　　固收类投顾产品资产配置分析

　　纯债型投顾产品：（1）久期：是重要调仓原因之一，调仓高峰期整体久期调整方向具有参考价值，货币型和纯债型基金投顾产品的久期调整更稳定，参考意义更大；（2）杠杆率：纯债型投顾产品在关键时点对杠杆率调整较为及时；（3）信用债配置：纯债型投顾产品对于信用利差方向判断较为准确。

　　固收+型投顾产品：（1）股债比例：是重要调仓原因之一，然而正确判断股债配置方向难度高，更多是根据股债收益走势的滞后调整；（2）可转债比例：固收+投顾对于可转债比例调整方向持续性较强，时序上对于可转债的观点较为一致。

　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。