开源证券-美的集团-000333-公司信息更新报告：Q3业绩稳健增长，ToB第二增长曲线加速拓展-231115

　　Q3业绩稳健增长，ToB第二增长曲线加速拓展，维持“买入”评级

　　2023Q1-3公司实现营业总收入2923.8亿元（+7.6%），营业收入2911.1亿元（+7.7%），归母净利润277.2亿元（+13.3%），扣非净利润268.4亿元（+11.5%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q3公司营业总收入945.8亿元（+7.3%），营业收入941.2亿元（+7.3%），归母净利润94.9亿元（+11.9%），扣非净利润91.9亿元（+9.7%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司收入实现稳健增长，ToB业务第二曲线加速拓展，盈利能力持续提升，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润335.2/369.4/405.3亿元，对应EPS为4.77/5.26/5.77元，当前股价对应PE为10.8/9.8/8.9倍，维持“买入”评级。

　　双高端品牌助力产品升级，ToB第二增长曲线加速拓展

　　分区域看，2023Q1-3内销同比+11.7%，外销+4.7%。双高端品牌助力产品升级，COLMO和东芝品牌零售收入超86亿元，同比增长21%。B端业务加速发展，2023Q1-3公司新能源及工业技术收入为213亿元，同比增长25%；旗下威灵汽车部件打造车规级热管理、底部执行系统、电驱动系统三大产品线，2023Q3出货量环比增长120%，同比增长3倍以上；2023Q1-3智能建筑科技收入为212亿元，同比增长19%，全新发布自研鳃禹模块化磁悬浮变频离心式冷水机组、美的水机智慧运维平台，丰富产品矩阵；机器人与自动化收入为229亿元，同比增长17%，全新发布的库卡第五代重载机器人系列“KRFORTEC-2 ultra”，采用创新型2-3轴双臂结构连接的独特设计，看好持续推新带动业务端持续拓展。

　　Q3毛利率提升显著，看好盈利能力端延续提升趋势

　　2023Q1-3毛利率25.8%（+2.2pct），主系产品结构提升叠加原材料跌价贡献，其中内销毛利率+1.4pct，外销毛利率+3.8pct。2023Q1-3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/+0.2/+0.1/-0.2pct。2023Q1-3净利率9.7%（+0.6pct），扣非净利率9.2%（+0.3pct）。2023Q3毛利率27.1%（+2.5pct），2023Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.3/+0.4/+0.1/+0.1pct。2023Q3净利率10.4%（+0.6pct），扣非净利率9.7%（+0.2pct），毛利率提升拉动下看好盈利能力保持提升趋势。

　　风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。