中诚信国际-地方政府债券一季度回顾与下阶段展望：新增债发行缩量进度大幅放缓，关注后续发行节奏及资金效益-240426

　　后续展望：年内超6万亿地方债待发，二、三季度或为发行高峰，关注后续发行节奏及资金效益

　　发行预测：年内超6万亿地方债待发行，二、三季度或为发行高峰

　　新增债：年内还余0.51万亿新增一般债、3.27万亿新增专项债限额待发行，二季度或有超万亿新增债发行，其中新增专项债发行节奏有望加快、规模或达1.2万亿；根据中诚信国际估算，全年3.6万亿用于基建的专项债理论上可撬动基建投资约6万亿，撬动能力仍待提升

　　再融资债：年内偿还到期债券本金的再融资地方债或发行2.1万亿元左右，其中再融资一般债0.9万亿元、再融资专项债1.2万亿元，特殊再融资债仍有约1.4万亿的发行空间

　　关注及建议

　　关注地方政府债券发行使用进度，需统筹新增专项债与特别国债、一般债等政府债券的发行节奏，同时央行需加强货币政策配合力度

　　独立新型储能、重点流域水环境综合治理等领域纳入专项债券支持范围，需关注新领域优质项目储备不足问题，各地应加强优质项目储备，加快建立项目储备长效机制，在聚焦现有领域优化投向结构的同时，适度超前谋划新领域项目

　　在付息压力增加叠加专项债项目收益偏低的背景下，需关注项目效益及资金效率问题，进一步落实落细常态化监管措施，提升债券资金使用效能

　　一季度地方债市场运行的五大特点

　　新增限额维持高位，但一季度发行缩量、节奏放缓，共发行1.57万亿元，同比下降25.40%，为近三年最低水平；新增债共发行8422.74亿元、同比下降49.55%，占全部地方债比重53.52%、同比回落25.61个百分点，新增专项债完成限额进度仅16.69%、同比回落18个百分点，再融资债发行7315.87亿元、同比增长66.15%，占比有所抬升

　　一揽子化债下重点区域以再融资债为主，甘肃、贵州、黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、宁夏、天津、云南10个重点省份未发行新增专项债，贵州、天津、内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏6个重点省份仅发行再融资债，贵州、天津2省发行了742亿元特殊再融资债发行仍以较长期限为主，但长期化趋势有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】地方债加权平均发行期限同比缩短2.37年至12.70年，10年及以上期限地方债占比同比回落15.81个百分点至60.42%

　　发行利率呈逐月下降态势，3月加权平均发行利率仅2.46%，创近年来最低水平，同时，发行市场化水平继续提升，发行利差进入15bp以内省份数量较去年全年大幅增加17个

　　投向领域继续聚焦稳增长、补短板、惠民生板块，对“三大工程”之一的城中村改造项目支持明显增加，交通基建占比大幅抬升至20%，同时有超600亿元专项债用作项目资本金，占全部新增专项债的11%、较去年全年进一步抬升约2个百分点