信达证券-长虹华意-000404-聚焦压缩机优势业务，Q4业绩短期承压-240329

　　事件：23年公司实现营业收入128.89亿元，同比-1.58%；实现归母净利润3.62亿元，同比+37.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Q4公司实现营业收入21.63亿元，同比-32.03%；实现归母净利润0.87亿元，同比-26.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　聚焦压缩机优势业务，原材料及配件板块收入下滑明显。

　　冰压业务：23年公司冰箱、冰柜压缩机实现营业收入91.47亿元，同比小幅下滑0.53%，H2冰压业务收入40.54亿元，同比+7.57%。全年公司冰箱冰柜压缩机销量达到7273万台，同比增长8%，其中商用压缩机销量达834万台，同比增长14%，变频销量1791万台，同比增长10%。23年公司持续精耕细作，加深与大客户合作深度，首次实现在全球前十大冰箱柜企业中的份额均居于首位（自配除外）。

　　新能源汽车空调压缩机：23年公司新能源车空压业务营业收入2.77亿元，同比+33.90%，全年销量达38万台，同比增长62%，提升市场占有率1%以上；H2新能源车空压收入1.56亿元，同比+11.10%。23年公司完成浙江威乐的新园区搬迁，新增产能60万台，为后续发展奠定初步基础。

　　原材料及配件：23年公司原材料及配件应收27.87亿元，同比-15.36%，H2该板块收入5.45亿元，同比-70.39%。我们认为Q4收入端下滑或与原材料及配件业务规模的缩减有一定关联。

　　智能清洁机器人：23年公司扫地机业务收入4.92亿元，同比+203.30%，销量达89万台，同比+158%。为了进一步集中资源做强优势产业，公司于24年1月完成全部格兰博转让手续，退出扫地机器人业务。

　　电池业务：23年公司电池业务收入1.14亿元，同比-30.70%，H2收入5850.04万元，同比-7.51%。

　　分地区来看，23年公司境内外收入分别为81.14/47.75亿元，分别同比+0.27%/-4.57%。

　　24年经营目标彰显公司发展信心。23年公司冰箱压缩机、扫地机器人、新能源汽车空调压缩机销量均超额完成了22年年报中披露的经营目标。24年，公司冰箱压缩机/新能源车空调压缩机销量确保目标分别为7500/50万台，较23年实绩分别同比+3.12%、+31.58%，力争销量分别可以达到7700/60万台。营收方面，公司计划销售收入确保110亿元，力争达到120亿元。

　　Q4毛利率水平大幅改善，业绩奖励基金计提影响Q4短期业绩表现。23年公司实现毛利率13.22%，同比+2.48pct，Q4公司实现毛利率22.05%，同比+5.66pct。从费用率角度来看，23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.29/+0.65/+0.14/+0.31pct，Q4公司各项费用率分别同比+0.82/+3.49/+1.57/+0.52pct。Q4管理费用增加较为明显。受费用率增加影响，归母净利润率改善幅度小于毛利率的改善，23年公司归母净利润率为2.81%，同比+0.80pct，Q4归母净利润率为4.03%，同比+0.32pct。

　　假设将计提的23年业绩奖励基金3622万元还原(22年计提2627.51万元，则Q4归母净利润率约为5.70%，同比+1.17pct。

　　2023年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元，合计1.74亿元，占23年归母净利润的48.04%，每股分红金额较前三年均有所上升。

　　盈利预测：我们预计公司24-26年营业收入分别为115.59/121.57/125.40亿元，分别同比-10.3%/+5.2%/+3.2%；归母净利润4.68/5.22/5.74亿元，分别同比+29.1%/+11.7%/+9.9%,对应PE为10.69/9.57/8.71倍。

　　风险因素：非核心业务剥离带来收入的不确定性、原材料价格波动、冰箱需求不及预期、新能源车空调压缩机需求不及预期