浙商证券-互联网电商行业深度报告：AI+游戏，降本提效确定性强，精品化时代来临-230811

　　投资要点

　　GPT系列等大模型带动的AI革命正席卷各行各业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在所有泛互赛道中，我们认为，游戏将首要且深刻地受到AIGC的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而AI对于游戏行业的变革将是涉及全环节的，即通过营销环节自动化、制作环节标准化，运营环节工业化，中短期内达到降本增效，促进供给侧质与量双升从而带动需求侧繁荣，中长期随着技术发展，AI生成游戏或逐渐成为行业生产的主力，配合AR/VR等赛道革新，或颠覆传统游戏形态和产业链。

　　游戏将成为AIGC优先释放大产能的细分赛道

　　一方面，文生图等技术相对成熟，应用可达性好，已具备落地生产管线并带来财务层面改善的基础；另一方面，基于游戏自身要素复杂、制作门槛高的特质，AI对游戏制作的影响将贯穿各个环节，是其他娱乐及媒体领域的合力，创造的机会颇为可观。

　　1）游戏行业的生产力水平将大大提高，使优质内容的供需矛盾缓解，并利用供给端的强势减缓需求端的周期性影响；

　　2）达到降本增效，行业利润率将有所抬升。

　　贯穿售前售后全环节，打破游戏制作的“不可能三角”

　　我们认为，AI技术介入游戏生产，游戏的营销、制作和运营环节均将被重塑。营销环节自动化：AI投流效果更精准，究其本质，投放方或可在素材开发与投放流程中排除人类主观的分析性归因偏见，进而在生产效率提升的同时倍增买量素材的投放效果。具体操作上，买量流程的自动化是最大的特点。

　　制作环节标准化：AI+游戏领域目前落地最成熟的是美术环节，手握强大的AI工具，美术工作人员可达成“一人成军”的效果。但因用户消费3A大作等产品的核心决策因素是游戏质量而非成本，出于竞争需要，预计此类游戏厂商将把AI节省出的资金和劳动力投入再生产，促进供给侧质与量双升，将降本逻辑转化为增效赋能的逻辑。

　　运营环节工业化：AI在客服、陪玩、直播辅助乃至部分替代人工，以ROI更优的形式触达用户需求，解决用户痛点，相关应用处于快速迭代中。

　　投资建议

　　我们认为，AI还会引发出游戏行业多层次多阶段变革，我们关注投资机会包括：

　　1）游戏厂商：中短期的降本增效将改善部分公司的利润率状况，头部公司倾向构筑围绕大模型的一系列技术壁垒，垄断精品大作产能。

　　2）渠道商：小游戏市场和UGC的繁华利好流量入口，重点关注微信、抖音和哔哩哔哩等即看即玩的平台，和taptap等游戏社区渠道。

　　3）技术服务平台：以出租技术和出租算力为主，前者主要是由大中游戏厂商封装自有平台提供，后者以阿里、字节、商汤等大模型厂商为代表。

　　风险提示

　　1）技术发展不及预期风险；2）市场监管风险；3）版权风险。