太平洋证券-农林牧渔行业周报（第13期）：24年猪价走势或复刻2022年，被动去产能动力仍然较强-240331

　　一、市场回顾

　　农业板块表现强于大市，渔业子板块领先上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1、上周，申万农业指数下跌0.2%，同期，上证综指下跌0.22%，深成指下跌1.72%，农业板块整体表现强于大市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2、细分来看，6个二级子行业指数中涨跌各半，渔业涨幅位居上涨子行业之首；3、前10大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为大湖股份、晨光生物、开创国际。

　　二、核心观点

　　评级及策略：受猪价和仔猪短期价格联袂上涨的影响，行业产能去化速度放缓，板块投资现分歧。我们认为，24年猪价走势或符合22年，但行业被动去产能动力仍然较强，当前继续推荐养猪板块。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：24年猪价或复刻22年，被动去产能动力仍然较强

　　猪价：上周末，全国22省市生猪出厂价15.09元/公斤，周涨0.17元；猪价近期持续小幅反弹，主要受前期疫情爆发和当期二育进场的叠加影响。二育进场客观上或持续一段时间，前期疫情爆发主要发生在去年4季度和2024年1-2月份，疫情爆发导致仔猪存栏下降进而影响到4-6月份育肥猪出栏和供给，这二者将影响到短期猪价或继续上涨。

　　行业盈亏及产能去化：上周末，主产区自繁自养头亏损61元，周少亏43元。上周末，主产区15公斤仔猪出栏均价46.61元/公斤，周涨6.03元。随着育肥环节持续减亏和繁育环节盈利上升，行业主动去产能动力或减弱。疫情方面，二季度是南方雨季，雨水增多有利于病毒传播，疫情风险较高，一旦爆发，行业被动去产能动力将会增强。产能方面，据官方数据，截至24年2月底，全国能繁母猪存栏4042万头，月环比下降0.6%；卓创/钢联/涌益数据，截至24年2月底，能繁存栏环比-0.1%/-0.28%/0.28%。2月份行业产能去化速度明显放缓，主要是受到仔猪价格反弹的影响。需要高度重视的是，本轮产能去化时间已经超过1年，按照多方数据，产能累计去化了10%甚至更多，去化幅度明显超过21-22年期间，当时产能去化幅度约8-9%。从产能去化角度，我们认为2024年猪价走势很可能会复刻2022年。

　　估值：目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约4000元/头、牧原和温氏3000-3300元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处800-2500元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。

　　2）白鸡：鸡苗价格节后大幅反弹，建议关注

　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.78元/羽，周跌0.52元；白羽肉毛鸡棚前均价3.84元/斤，周跌0.03元；鸡类产品供给充足，随着鸡肉消费逐渐恢复正常，鸡类产品价格短期或震荡。

　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.83元，周多亏0.18元；产能水平维持高位。2024年2月末，全国白鸡父母代存栏量继续环比小幅回升，在产存栏量环比增3.2%，同比增17.5%。由于养殖环节亏损时间拉长，行业去产能动力积蓄，产能水平或高位回落。从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。

　　3）黄鸡：供给收缩或支撑鸡价中期上涨，给予“看好”。

　　鸡价：2024年2月，立华黄鸡售价13.56元/公斤，月涨0.59元；温氏售价13.59元/公斤，月涨0.94元。黄鸡价格上涨主要受节日期间需求上升的影响，短期或延续。

　　行业：2024年2月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利月环比上升。2024年2月末，全国黄鸡父母代存栏量环比小幅回升，在产存栏量环比增0.4%，但处于历史低位。从供给端来看，鸡价中期有一定上涨动力。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。

　　4）动保：重点关注非瘟疫苗进展。猪用动保产品2023年Q4销售受到疫情的影响，2024年有望逐渐恢复。国产猫三联疫苗上市销售逐渐放量，全年销量现值得期待；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，建议关注，重点推荐科前生物和瑞普生物。

　　2、种植产业链

　　1）种业：第二批转基因玉米/大豆品种通过初审，重视转基因推进进度。继2023年末公布首批51个转基因玉米大豆品种通过国审滞后，2024年3月19日，种业管理司公告了第二批27个转基因玉米和3个转基因大豆品种通过初审，隆平高科、大北农等多家公司产品均位列其中。我们认为，种业战略地位毋庸置疑，在政策大力支持下，转基因玉米和大豆产业化有望加速推进，种业板块长期投资价值值得高度重视。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业、丰乐种业等。

　　2）种植：国内粮价中期下跌空间有限，关注苏垦农发。粮价短期下跌。上周末，国内玉米收购价2482元/吨，周跌1元；小麦2781元/吨，周跌22元。从政策维度来看，粮食最低收购价稳中有升以及收储政策启动都将对市场价构成支撑，因此，我们判断，粮价中期下跌空间有限，在政策呵护下，粮价或止跌企稳。建议关注粮价止跌企稳后的投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第13周末，全国22省市生猪出厂价15.09元/公斤，周涨0.17元；主产区自繁自养头亏损61元，周少亏43元。截至24年2月底，全国能繁母猪存栏4042万头，月环比下降0.6%；

　　肉鸡：第13周末，烟台鸡苗均价3.78元/羽，周跌0.52元；白羽肉毛鸡棚前均价3.84元/斤，周跌0.03元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.83元，周多亏0.18元；

　　饲料：第13周末，肉鸡料均价3.75元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.61元/公斤，周跌0.03元；

　　水产品：第13周末，威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼批发价170/10/260/110，周环比持平；

　　粮食及其他：第13周末，南宁白糖6630元/吨，周跌14元；328级棉花16975元/吨，周跌145元；玉米2482元/吨，周跌1元；国内豆粕3545元/吨，周跌52元；小麦2781元/吨，周跌22元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期