东方证券-食品饮料行业周报：春节白酒动销略超预期，经销商信心得到修复-240225

　　核心观点

　　主要观点更新：春节旺季白酒消费略超预期，但需求仍呈现两极分化特征，高端酒、部分区域酒企表现较亮眼，整体来看我们认为经销商信心得到修复，有利于提升即将到来的春糖会热度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中长期看，宏观经济复苏在途，消费逐渐回暖，白酒、啤酒等消费品板块将受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体呈现复苏趋势。2023年12月份，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动7.4%、30.0%、8.3%、7.7%，预计后期消费品仍维持稳定复苏趋势。根据最近公布的1月份金融数据，国内M2月度同比增长8.7%，当月社融规模6.5万亿元，环比增加4.57万亿，同时社融存量规模增速维持10%的较高增速。流动性及社融等指标是经济恢复的前置性指标，这些指标的持续恢复有助于支撑经济复苏，进而推动白酒等消费品的增长。

　　白酒批价数据：截止2月22日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约3,000元和2,690元，原箱环比提升，预计受益春节期间需求较旺；普五和国窖1573的批价分别约为965元和875元，普五批价环比增长，预计受益于出厂价提升。主要次高端产品批价保持稳定。

　　啤酒量价数据：2023年12月，国内啤酒当月产量同比减少15.3%，跌幅环比扩大，主要因去年同期基数较高；1-12月累计增长0.3%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2023年12月平均进口单价为289美元/吨，同比下降29%，环比连续5个月下降，预计受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年1月26日当周，平均出厂价约2688元/吨，同比下降25%。截止2024年2月10日当周，玻璃期货连续结算价达到1856元/吨，同比增长20%，环比上周基本持平。截止2月10日当周长江有色市场铝均价约18,805元/吨，同比、环比基本持平。

　　乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，截止2024年2月18日，国内主产区生鲜乳平均价约3.62元/千克，同比持平，环比月初略降。参考GDT数据，全脂奶粉及脱脂奶粉价格止跌回升，截止2024年2月6日，全指奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3,463和2,758美元/吨，分别环比半月前增长3.3%、4.5%；干酪价格环比提升，2024年2月6日平均中标价4,469元/吨，环比半月前增长6.0%。参考商务部的数据，国内牛奶及酸奶的零售价环比基本持平。整体而言，牛奶及酸奶终端价及原奶价格环比变化较小，乳制品企业盈利环比稳定。

　　投资建议与投资标的

　　推荐板块及个股：经济政策存在改善预期，市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注春节旺季动销超预期的五粮液(000858，买入)，动销良好、批价坚挺、估值低位的山西汾酒(600809，买入)，受益返乡潮及宴席热度的区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的龙头酒企青岛啤酒(600600，买入)。

　　风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。