长城证券-电力及公用事业行业：淡季煤价震荡下行，火电指数表现跑赢大盘-240410

　　行业观点：受多种因素影响，煤炭市场价格震荡下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从供给端看，主要国有大矿陆续复工复产，原煤产量回落但进口煤同比增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年春节假期后，主产地多数国有大矿陆续复工复产，1-2月原煤产量7.1亿吨，同比下降4.2%，3月主产地煤矿生产逐步恢复至正常水平；全国煤炭进口仍然处于相对高位水平，1-2月累计进口煤炭7451.5万吨，同比增长22.9%。价格方面，国内外煤价持续下行，进口煤价倒挂优势不再。4月7日，秦皇岛动力煤平仓价为813元/吨，印尼、澳洲动力煤库提价分别为946.93元/吨、919.25元/吨。从需求端看，下游用电需求不足，新能源发电量提升对火力发电带来一定冲击；北方供暖需求缩减，煤炭消费进入传统淡季等因素造成煤价存在下行压力。

　　火电运营商盈利能力持续修复，市场表现跑赢大盘。上游煤价处于近年低位并保持下行趋势，降低火电企业的发电成本；下游电价传导具有滞后性，电价水平预期仍具备较高上浮空间，一季度业绩盈利确定性增强。2024年初至4月9日，火电、水电、光伏、风电行业指数较大盘的相对收益分别为16.47%、4.97%、-14.07%、-1.17%，火电运营商兼备煤电盈利能力修复、水火互补特性导致发电量提升、新能源规模增长提供利润等优势，市场表现优于水电行业指数和上证指数。

　　行业概况：

　　（1）板块及个股涨跌幅：上周（2024.04.01-2024.04.05）公用事业板块涨跌幅为0.31%，电力0.15%，燃气II1.90%，火力发电/水力发电/光伏发电/风力发电/电能综合服务涨跌幅分别1.46%、-1.85%、1.48%、1.73%、1.58%。上周个股标的排名前五的有美能能源+22.58%、胜通能源+16.24%、广州发展+14.01%、山高环能+11.35%、首华燃气+10.67%；相关覆盖标的长江电力-1.97%、国投电力-2.46%、川投能源-2.22%、中闽能源2.78%、南网储能-0.21%、协鑫能科-2.66%。

　　（2）重点数据跟踪：2024.04.01-2024.04.03，每日全国CEA累计成交量分别为4.502亿吨、4.504亿吨、4.504亿吨，全国CEA累计成交均价分别为56.84元/吨、56.85元/吨、56.85元/吨；2024.04.01-2024.04.07，绿证日均交易均价分别为24.52元、7.04元、23.90元、14.23元、0.50元、1.70元、29.98元；风电每日挂牌成交量合计191888个；太阳能发电每日挂牌成交量合计11336个。

　　行业估值：上周（2024.04.05）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值)为20.05倍，2023年同期为20.68倍。上周（2024.04.05）公用事业申万一级指数PB（最新）为1.86倍，2023年同期为1.77倍。

　　投资建议：能源结构转型趋势持续，以可再生能源为中心的新型电力系统建设提速。推荐标的：三峡能源、中闽能源、协鑫能科、国投电力、川投能源、长江电力、南网储能。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。