天风证券-烟草行业新兴产业行业研究周报：欧睿国际专家认为新型烟草制品正在全球范围内高速增长-231203

　　本周关注：欧睿国际顾问拉斐尔·莫罗近日接受了《亚洲烟草》的采访，分析了可燃烟草产品和新型烟草制品的发展趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】莫罗认为新型烟草制品对可燃烟草产品消费者有较大吸引力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　可燃烟草产品销量呈下降趋势，日本卷烟销量降幅最大

　　2022年，在发达国家市场，卷烟销量出现了非常明显的下降。西欧卷烟销量出现了十年来最大跌幅，北美卷烟销量出现了有记录以来最大跌幅。2017-2022年，全球卷烟销量下降约3%。在全球主要的卷烟市场中，日本的卷烟销量降幅最大，达到39%，主要由于加热卷烟产品销量增长；卷烟销售额在所有烟草产品总销售额中的占比由2017年的88%减少至2022年的82%。

　　可燃烟草产品的市场监管政策将逐渐收紧，莫罗认为大多数市场中卷烟销量下降的主要原因是受监管政策、消费税上调及其他社会经济因素的影响。新西兰从2025年起将实施禁令，让年轻人远离卷烟。马来西亚和新加坡等国家也在考虑出台类似措施，多数国家更倾向于利用税收政策降低卷烟销量。跨国烟草公司可能将可燃烟草产品逐步从限制愈加严格的发达国家市场退出，转而开拓其他新兴市场。

　　一次性电子烟高速增长，监管措施尚不明确

　　新型烟草制品主要包括电子烟、加热卷烟和尼古丁袋三大类别。

　　电子烟方面，2022年，全球电子烟产品的销售额约为190亿美元，其中一次性电子烟产品的销售额同比增长91%，消费者因其价格便宜、使用便捷以及口味多样而被吸引。多个政府陆续出台电子烟相关监管措施，倾向于对电子烟实施更严格的限制，甚至全面禁止。在美国市场，电子烟产品受到上市许可等问题的影响，一次性电子烟引起了很大争议。澳大利亚政府近期宣布电子烟产品只能在药店按药品要求进行包装销售，并对允许销售的电子烟尼古丁含量进行限制。

　　加热卷烟方面，2022年，全球加热卷烟的销售额约为320亿美元，在西欧、中东和非洲等地区的市场表现强劲。在全球主要市场中，日本市场上的加热卷烟持续保持快速增长，欧洲市场上的加热卷烟也有很大的增长潜力。烟草公司陆续推出价格更实惠的加热卷烟设备，可能会吸引更多的消费者。例如，菲莫国际2022年在瑞士推出了价格更实惠的IQOSIluma One，在菲律宾推出了低价版的加热卷烟产品BONDS by IQOS等。

　　尼古丁袋方面，2022年，全球尼古丁袋的销售额同比增长51%，其中美国市场尼古丁袋的销售额约占全球尼古丁袋销售额的85%。目前，尼古丁袋产品正在努力进军美国以外的市场。

　　投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。