西部证券-证券行业关于证监会研究推出新政策举措的点评：并购重组预期升温，重申证券行业投资价值-231105

　　事件：11月1日，中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央金融工作会议精神，研究贯彻落实措施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月3日，中国证券报报道，证监会将继续研究论证尚未推出的政策举措。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　中长期资金引入力度持续加大，机构化趋势增强下看好券商中长期发展。证监会拟出台《资本市场投资端改革行动方案》，具体内容包括推动提高权益投资空间、加大产品创新力度、推动个人养老金业务高质量发展等。中长期资金加速入市预计将带来机构投资者风险管理、套期保值等综合金融服务需求的提升，利好证券行业中长期发展。

　　监管再提支持并购重组，行业竞争格局有望优化。本次会议提出，支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流投资银行。在券商股权融资收紧，行业资本补充难度加大的背景下，近年来行业内部整合并购趋势加快，如中信收购广州证券、天风收购恒泰证券部分股权等。1）受规模及业务模式同质化等影响，我们认为头部券商短期内进行行业内部整合的可能性较小，或通过跨界合并、海外扩容及集团协同等模式进一步提高综合服务能力，预计监管将对头部券商在业务创新及试点等方面将有更多的政策支持。2）部分有做大做强诉求的中小券商预计将更有望通过并购实现资本实力及业务能力的快速提升。方正证券+平安证券（2022/12/20，证监会核准中国平安成为方正证券实际控制人）、民生证券+国联证券（3月15日，无锡国联集团竞得民生证券30.3%的股权）、华创证券+太平洋证券（9月21日，证监会受理太平洋证券变更主要股东或公司实际控制人的行政许可申请）等同业整合预期渐起。11月3日，锦龙股份发布公告称，公司拟转让所持有的东莞证券3亿股股份。预计未来并购重组的升温将有利于加速行业优胜劣汰，竞争格局有望持续优化。

　　此外，证监会还将围绕活跃资本市场继续研究论证尚未推出的政策举措：包括进一步完善证券法律责任制度体系；加强债市投资端改革，进一步拓宽REITs试点范围，出台定向可转债重组规则，沪深交易所研究完善重组“小额快速”审核机制等，市场预期有望持续改善，看好券商投资机会。

　　投资建议：中央金融工作会议首次提出培育一流投资银行和投资机构，证监会进一步明确对优质券商做大做强的支持，预计后续相关政策及引入中长期资金措施将加速出台，叠加证券公司风控计算标准优化政策落地，看好头部券商盈利能力提升，从而拉动行业ROE中枢上行。推荐更受益于资本约束放松的头部券商和拥有并购重组预期的券商。推荐华泰证券、中信证券、中国银河、国联证券，建议关注中金公司H、方正证券。

　　风险提示：资本市场大幅波动、政策推进不及预期。