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事件
公司公告2023年报及2024一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年,公司实现总营收319.28亿元(+21.80%),归母净利104.38亿元(+28.93%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23Q4,公司实现总营收51.84亿元(+27.38%),归母净利10.07亿元(+1.95%)。24Q1,公司实现总营收153.38亿元(+20.94%),归母净利62.62亿元(+29.95%)。公司拟每股派发现金股利4.37元(含税),分红率51.07%。
产品结构持续升级,全国化进程持续推进
1)公司中高价酒类收入占比持续提升。23年,公司中高价酒类/其他酒类分别实现收入232.03/85.40亿元,同比分别+22.56%/+20.15%,中高价酒类收入占主营业务收入比重+0.39pct至73.10%,公司品牌高端化亮点突出,23年青花系列销售占比达到46%。23Q4,公司中高价酒类/其他酒类分别实现收入34.12/17.31亿元。24Q1,公司中高价酒类/其他酒类分别实现收入118.60/34.36亿元,同比分别+24.90%/+9.88%,中高价酒类收入占比+2.31pct至77.53%。
2)分量价看:23年公司酒类总销量20.58万千升,平均出厂单价15.43万元/千升,量/价同比分别提升16.3%/4.8%;其中,中高价酒类销量6.00万千升,同比+11.3%,出厂单价38.69万元/千升,同比+10.1%。
3)省内外双增,全国化持续推进。23年,公司省内/省外市场分别实现收入120.84/196.59亿元,同比分别+20.41%/+22.84%,公司全国化进程持续推进,10亿元级市场持续增加,长江以南核心市场同比增长超30%。23Q4,公司省内/省外分别实现收入14.20/37.23亿元,同比-7.45%/+49.14%。24Q1,公司省内/省外分别实现收入55.97/97.00亿元,同比+11.44%/+27.61%。
4)23年公司批发、直销渠道收入均较快增长。23年,公司批发代理/直销/电商渠道收入298.81/1.95/16.68亿元,同比+23.64%/+24.37%/-2.81%。24Q1,公司批发代理/直销/电商渠道收入141.35/1.41/10.21亿元,同比+18.51%/-31.02%/+107.55%。24Q1末,公司经销商3,718家,较23年末-222家。
5)Q1末合同负债同增34%。24Q1末,公司合同负债55.90亿元,同比+33.98%。
盈利能力持续提升
1)期间费用率优化带动公司23年盈利能力提升。23年,公司销售净利率/毛利率分别为32.76%/75.31%,同比+1.64/-0.05pct,期间费用率优化推动净利率提升;23年公司销售/管理/研发/财务费用率为10.07%/3.76%/0.28%/-0.02%,同比-2.91/-0.87/+0.06/+0.12pct,销售费用率优化主要得益于广告及业务宣传费节约;23年公司税金及附加/所得税费用占营收比重同比+0.72/+1.36pct。
2)24Q1毛利率、净利率均提升。24Q1,公司销售净利率/毛利率分别为40.86%/77.46%,同比+2.75/+1.90pct;销售/管理费用率同比-0.48/-0.09pct。
投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为130.84/157.68/185.16亿元,增速25.35%/20.51%/17.42%,对应4月26日PE 24/20/17倍(市值3,078亿元),维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、全国化不及预期风险、市场竞争加剧风险。
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