大公国际-6月PMI数据解读：制造业景气度保持稳定，企业让利需求有望好转-240703

　　6月制造业景气度保持稳定，产需小幅下行使制造业PMI维持在收缩区间，或由于洪水高温等极端天气影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生产方面，生产扩张幅度减缓但仍保持活力，生产降温利于产能出清，利于缓解产能过剩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求方面，三大需求指标均保持稳定，内外需处于调整复苏阶段。价格方面，购进价格大幅下降但仍扩张，出厂价格由扩张转为收缩，企业让利或带来有效需求增长。库存方面，企业主动去库存，价格因素影响补库意愿不足，原材料去化快于产成品使产需出现一定程度背离。企业类型方面，大型企业生产继续扩张使其景气程度最高，中型企业新订单回升至扩张区间助推景气程度回升，小型企业进口大幅回升使景气程度好转。非制造业商务活动指数环比略有下降，但仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。

　　6月制造业景气度保持稳定，产需小幅下行使制造业PMI维持在收缩区间，或由于洪水高温等极端天气影响。6月30日，国家统计局发布PMI数据。6月制造业PMI为49.5%，环比持平，基本保持稳定，处于收缩区间或与南方连续集中降雨和北方持续高温相关。从各分项来看，从业人员、新出口订单指数环比持平，进口、产成品库存、生产经营活动预期指数环比上行，其他均走弱，而制造业PMI位于收缩区间主要是产需均下行所致。从宏观数据来看，1-5月规上工业增加值、工业企业利润、固定资产投资同比均增长，增幅均下降，原煤产量同比下降、原油产量增速放缓，均与PMI持续位于收缩区间形成同步印证。另外，6月战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）为49.3%，近四个月以来首次回落至收缩区间，与制造业PMI持续收缩相印证。

　　生产方面，生产扩张幅度减缓但仍保持活力，生产降温利于产能出清，利于缓解产能过剩。6月生产指数为50.6%，环比下降0.2个百分点，生产回落但仍处于扩张区间，生产保持活力但增幅减缓，叠加需求减弱对生产扩张减缓起到助推作用，主要是前期产能存在过剩现象所致，且仍呈现出生产优于需求的格局。生产降温有利于产能出清，产能过剩缓解有利于价格回暖。宏观数据中工业增加值、工业企业利润同比维持增长，与生产经营活动保持活力相印证。

　　需求方面，三大需求指标均保持稳定，内外需处于调整复苏阶段。6月新订单指数为49.5%，环比微降0.1个百分点，新出口订单为48.3%，环比持平，在手订单下降0.3个百分点至45.0%，三大需求指标均维持在收缩区间但整体保持稳定，内需外需处于调整复苏阶段。新订单中包含产业链中间投入的订单，生产回落将直接影响新订单回落，需求端尚未企稳影响生产弱化。但从5月社零同比增长、增速加快的情况来看，内需处在修复阶段，新订单指数降幅或减小。新出口订单虽环比持平但指数绝对值小于新订单，对需求形成拖累。在手订单走弱与生产仍扩张但需求走弱相关，显现出处理前期积压订单的情形。采购量下行1.2个百分点至48.1%，与购进价格仍扩张形势下企业减少开支相关。从经济动能指标来看，新订单与产成品库存的差由上月的3.1%下行至1.2%，需求回落幅度大于库存，需求对库存的消化能力减弱，或影响未来生产意愿。从新订单和生产的差来看，由上月的-1.2%上行至-1.1%，供需失衡情况有所减缓，供大于求矛盾略有缓解但仍存在，可能压制未来生产意愿。从新出口订单与进口的差来看，从上月的1.5%下降至1.4%，进出口失衡情况略有缓解。

　　价格方面，购进价格大幅下降但仍扩张，出厂价格由扩张转为收缩，企业让利或带来有效需求增长。6月主要原材料购进价格下降5.2个百分点至51.7%，成降幅最大分项指标，但仍处扩张区间，扩张速度明显减缓，前期企业压缩利润换取订单并未使需求增长，购进价格增幅下降利于缓解企业经营压力。从中国大宗商品价格指数来看，5月环比由上月的增长转为持平，与购进价格增速减缓相印证。大中小型企业购进价格均处于扩张区间，且环比均下行，大中企业采购量环比下行，小型企业采购量位于收缩区间，各类型企业原材料购进需求下降影响购进价格增速放缓，成本压力减小但仍存在。出厂价格指数下行2.5个百分点至47.9%，由扩张转为收缩，一方面购进价格增速放缓减轻成本压力助推出厂价格下降，另一方面显示出终端需求不足，出厂价格波动下行有待对需求产生提振效果。从出厂价格与购进价格的差来看，由上月的-6.5%上升至-3.8%，差值有所收窄，虽有利于企业盈利的修复，但呈现出投入品价格扩张而产成品价格收缩的情形，企业将成本扩张增速减缓让利给需求端，或带来有效需求增长。