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信用事件
青岛世园集团债务获得清偿符合预期,解除了债券交叉违约的风险,有利于强化市场对城投下沉策略的信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在前期未能清偿债务的影响下,1月24日-30日青岛世园债券信用利差大幅上行71BP,同期AA-城投债利差则下降4BP,说明违约事件只是对市场形成了点状冲击。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)再融资收紧叠加卖地收入持续下滑,接下来城投负面舆情可能增多,但是在目前资产荒以及政府积极作为的背景下,利差上行的幅度预计会比较有限。
政策优化之后深圳购房门槛明显降低,但执行效果需持续观察。深圳本次限购政策优化主要为取消此前落户满3年且须提供36个月及以上个税或社保证明的规定,其次是对于非户籍居民家庭/成年单身人士个税或社保证明年限要求由5年及以上缩短为3年。深圳此次政策优化有望集中释放一定购买力。但当前制约购房的因素更多为对未来收入、房价下行的担忧,因此政策长期效果仍需持续跟踪观察。
市场回顾
收益率基本下行,信用利差多压缩。1)中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约-4BP、-3BP和-1BP,中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约-4BP、-3BP和-2BP;2)信用利差多压缩,3YAA-城投压缩最多。
主要行业利差多压缩。压缩最多的是银行(-3.5bp)、房地产(-3.4bp)和非银金融(-2.8bp)。
各省城投利差基本压缩。宁夏利差压缩最多(-85.8BP)。
策略展望
建议关注产业国企短债的下沉机会,也建议在中等级城投债中挖掘骑乘收益。本周股市阶段性触底反弹,使得无风险利率多上行。但信用债利率表现滞后于无风险利率且资产荒的市场预期仍然很强,因此信用债收益率基本下行,信用利差多压缩,低等级利差压缩更多。后续高票息资产供给预计仍收缩,因此我们继续推荐适度下沉策略。方向上我们更建议关注中低等级产业国企短债,同时也建议挖掘中等级城投债骑乘收益。
风险提示:政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。
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