财通证券-百润股份-002568-高基数下实现增长，费用投放持续打造358矩阵-240427

　　事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度实现总营收8.02亿元，同比+5.51%；实现归母净利润1.69亿元，同比-9.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入端，高基数下维持正增，强爽龙罐特色突出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1实现总营收8.02亿元，同比增长5.51%。公司在23Q1强爽持续放量的高基数下，仍可以维持增长，产品矩阵共同发力，产品复购及消费粘性培育验证。春节期间，强爽推出龙罐加强相关营销，清爽推动渠道铺货增长积极，358产品矩阵持续打造，共同助力收入增长。

　　利润端，费用投放加大，单季度盈利能力有所波动。24Q1公司实现毛利率68.32%，同比增长2.86pcts；实现净利率20.93%，同比降低3.70pcts。费用方面，24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为29.41%/5.85%/3.00%，分别同比变化+8.77/1.34/0.18pcts。公司净利率下滑较多，主要系单一季度提高投放占比抓住春节营销时点，但全年来看广告费率合理规划，季度间波动影响有望淡化。

　　强爽放量下推动营利双收，产业链布局强化竞争优势。公司目前仍将持续打造“358”产品矩阵，我们预计，强爽和清爽在营销加持下将持续放量，微醺独处场景强化利好粘性提高，有望在销量恢复基础上进一步增长。同时，公司天津、广东和上海生产基地陆续扩建，将提高公司产能和仓储能力，为长期扩张提供支持。最后，公司全产业链布局，烈酒产品有望打造又一增长极，新业务值得期待。

　　投资建议：预计2024-2026年公司实现营收38/43/49亿元，同比+15/14%/14%；实现归母净利润10/11/13亿元，同比+18%/18%/17%，对应PE 22/19/16x，维持“增持”评级。

　　风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧，新品市场表现不及预期的风险