东方证券-中国重汽-000951-受益于产品结构调整及出口增长，业绩好于预期-240204

　　事件：公司发布2023年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　业绩好于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年全年预计实现归母净利润10.05-11.12亿元，同比增长370%-420%；预计实现扣非归母净利润9.97-10.9亿元，同比增长440%-490%。2023年4季度预计实现归母净利润3.50-4.57亿元，同比增长344.0%-418.7%，环比增长119.3%-186.4%；实现扣非归母净利润3.58-4.51亿元，同比增长340.6%-403.0%，环比增长145.5%-209.3%。2023年燃气重卡需求旺盛，叠加出口势头强劲，重卡行业销量增速显著提升；公司加快产品优化与结构调整，并实施精准营销策略带动产销量增长，推动盈利能力持续提升。

　　2023年国内重卡市场实现复苏，公司市占率维持领先。在透支效应逐步出清、货运物流恢复、出口及燃气重卡市场需求火热等利好因素助力下，2023年国内重卡销量实现恢复性增长，全年实现销量91.1万辆，同比增长35.6%。在重卡行业复苏背景下，重汽集团重卡销量增速跑赢行业，市占率进一步提升，全年实现销量23.4万辆，同比增长47.5%；市占率达25.7%，同比提升2.1个百分点。2024年1月重卡市场迎来开门红，据第一商用车网初步数据，1月重卡行业销量（开票口径）约8万辆，同比增长64%，环比增长54%。展望全年，结合国内宏观经济回稳、老旧货车置换、天然气重卡以及“一带一路”合作出口需求带动，预计2024年重卡市场将维持平稳增长，行业整体销量有望超过100万辆。

　　燃气重卡需求持续旺盛，出口业务持续保持优势。据第一商用车数据，2023年国内天然气重卡累计销量15.19万辆，同比增长307%，连续10个月同比增幅超过100%。重汽集团全年燃气重卡累计销量2.69万辆，同比增长287%，市占率17.7%，2023年12月重汽集团首次获得天然气重卡月榜销量冠军，燃气重卡有望成为公司未来重要增长点。2024年1月以来LNG气价持续下跌，伴随供暖季结束，高位运行的油气差在经历10到12月的回落后重新提升，预计2024年燃气重卡市场或将继续维持火热。出口方面，2023年国内重卡出口量接近27.5万辆创历史新高，同比增速约60%，构成拉动重卡大盘增长的重要引擎；据公司公告，2023年公司出口占整体销量约50%，公司作为出海龙头深耕海外业务，持续构建完善的经销服务网络，拥有良好口碑与用户基础，预计出口业务将持续成为公司销量增长的支撑力量。

　　盈利预测与投资建议

　　略调整毛利率等，预测2023-2025年EPS分别为0.90、1.20、1.62元（原0.80、1.17、1.66元），维持可比公司23年PE平均估值22倍，对应目标价为19.80元，维持买入评级。

　　风险提示

　　重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。