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市场表现:食品饮料年初至今跑输大盘,主要源于估值回落
2023年1-11月食品饮料板块下跌5.6%,跑输沪深300约10.8pct,在一级子行业中排名靠后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分子行业看,软饮料板块(+9.8%)表现突出,葡萄酒(+4.3%)、肉制品(+3.6%)获得正收益,也获得明显的超额收益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其他酒类(-24.9%)、调味品(-27.3%)跑输食品饮料板块。我们从市值分解角度观察,食品饮料2023年1-11月PE较2022年底回落24.6%,预计2023年净利增长19.3%,两者共同作用,年初至今板块市值下跌10.0%。
总量判断:消费有回暖,需求曲线缓慢上行
从宏观层面来看,2023年消费开始复苏,节奏可能偏慢,但复苏的方向没有变化。观察经济数据,2023Q3 GDP增4.9%,前三季度GDP增5.2%,基本符合预期。10月社零数据增速持续回升至7.6%,整体来看消费复苏的趋势明确,节奏略慢。从微观层面来看产业表现,呈现弱复苏趋势:食品制造企业2023年1-9月营收增速2.0%,增速环比1-8月略有上行;利润总额同比增长2.2%,增速创年内以来新高,也表明产业正在缓慢复苏。
2023年节奏回顾:白酒企业韧性较强,大众品现分化
食品饮料行业在2023年表现出弱复苏特性,在经历春节旺销后,进入淡季市场开始回落,从财报业绩表现来看,2023Q2、2023Q3食品饮料上市公司整体营收增速(9.6%、8.0%)环比一季度(11.8%)出现回落,也与我们调研情况相符。但其中白酒表现相对平稳,由于渠道库存承担部分蓄水池功能,2023年白酒企业季度报表业绩相差不大。大众品全年分化较大,其中其他酒类、软饮料实现较快增长,肉制品、乳制品、食品综合增速较低。2023Q3软饮料、调味品、食品综合增速环比加快,其他子行业增速环比略有回落。整体来看大众品的季度业绩反映出大众消费仍面临压力,主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度,如休闲零食、餐饮供应链企业等。
投资主线:关注弱复苏背景下的结构性机会
往2024年展望,食品饮料行业主线仍是消费复苏。而复苏的节奏及力度,与宏观经济较为相关。按照复苏路径推演,2024年我们更多期望经济活跃度提升带来商务消费提振,以及消费力提升带来消费升级表现。从估值角度来看,经过前期回调,食品饮料已步入合理布局区间,部分企业估值已低于近年平均水平。假定现有政策不发生明显变化,预计2024年行业估值稳定,板块仍需回归业绩增长主线,建议把握确定性原则。我们选取2024年食品饮料交易策略四条主线:一是选择基本面稳健向上品种,布局各价格带白酒龙头;二是关注景气度上行,仍处于红利期的子行业,如休闲零食;三是关注企业由于自身业务周期向上,处于困境反转的投资机会;四是上游成本变化情况,布局成本回落品种。
风险提示:宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。
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