国信证券-宝信软件-600845-Q2收入增速超27%，软件业务毛利率提升-230820

　　二季度恢复快速增长，各经营指标积极。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布23H1中报，上半年公司实现收入56.77亿元（+14.40%），归母净利润11.62亿元（+17.27%），扣非净利润11.05亿元（+17.29%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单Q2来看，公司实现收入31.54亿元（+27.99%），归母净利润6.63亿元（+23.73%），扣非净利润6.18亿元（23.30%）。二季度增长恢复明显，q2净现金流也呈现较大反弹。公司毛利率达到39.46%，同比提高约3.3个百分点；存货、合同负债保持健康。

　　研发投入持续加大。公司销售、管理、研发费用同比增长9.89%、31.24%、35.57%。其中，管理费用主要系本期公司实施第三期股权激励以及去年5月非同一控制收购山西宝信所致；研发费用增长也包括第三期股权激励，同时加大对工业互联网、智慧制造、大数据、云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入。

　　软件业务毛利率提升是积极信号。公司软件开发及工程服务营业收入为39.98亿元（+14.98%），毛利率达到36.03%，同比提升约4.2个百分点；服务外包营业收入为16.21亿元，毛利率48.44%，同比提升1.4个百分点；系统集成营业收入为0.48亿元。软件业务毛利率提升，进一步验证自动化领域的高速增长，PLC国产化进程有望加快。

　　机器人和PLC两大成长动能助力，公司有望打开新空间。公司不断提升高端自动化能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入。机器人方面，宝武万台保罗目标明确，公司积极探索RaaS（Robot as a Service）服务模式，通过BOO模式快速实现了马钢机器人上岗，该模式有望推动公司收入持续稳定增长。PLC方面，公司实现了大型PLC的突破，迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力。除了宝武体系的国产PLC替代之外，公司在钢铁行业如湖南宏旺的智能集控中心也应用了其大型PLC，未来有望进一步向其他行业应用。工业互联网方面，公司发布工业互联网平台“宝联登4.0”，五大组件进一步能力升级，在AI、低代码领域持续加强。

　　风险提示：钢铁行业IT支出下降；IDC拓展不及预期；国产化替代缓慢等。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入161.55/197.83/243.72亿元，增速分别为23%/23%/23%；归母净利润为26.76/32.87/41.27亿元，对应当前PE为44/36/29倍，维持“买入”评级。