东吴证券-锦波生物-832982-2023年业绩快报点评：业绩快报接近预告上沿，薇旖美升级“3+17”治疗方案-240227

　　公司预计2023年营收同增99.96%，归母净利同增174.61%，业绩快报接近预告上沿：公司发布2023年业绩快报，公司预计2023年实现营收7.8亿元（同比+99.96%，下同），实现归母净利3.0亿元（+174.61%），实现扣非归母净利2.9亿元（+181.42%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q4看，公司预计实现营收2.6亿元（+89.68%），实现归母净利1.1亿元（+176.16%），实现扣非归母净利1.0亿元（+184.43%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司此前发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利范围在2.8~3.0亿元，归母净利位于业绩预告上沿。

　　医美针剂布局“3+17”全程抗衰治疗方案，原料端合作化妆品国际龙头欧莱雅：（1）医美针剂：公司的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液是当前国内仅有的两款重组人源化胶原蛋白注射类三类医疗器械。此外，2024年初以来，薇旖美推出“3+17”的全程抗衰治疗方案，即将100%人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白联合应用。其中，Ⅲ型胶原多位于真皮浅层，XVII型胶原多位于表真皮之间、连接固定表皮干细胞和基底膜，因此联合应用的“3+17”治疗方案可实现对于表皮、基底膜和真皮三个层次的覆盖。（2）原料端：2023年公司发布重组胶原蛋白新品3kDa小分子micoreCol.Ⅲ，第三方数据显示该原料12小时透皮率高达86%。2023年公司还和化妆品国际巨头欧莱雅合作，将重组人源化胶原蛋白原料添加于欧莱雅小蜜罐，与欧莱雅的合作有望吸引更多大品牌与公司合作，提升公司原料销售能力。

　　在研产品进展顺利，募投项目变更聚焦重组Ⅲ型胶原蛋白拓展研发、其他型别胶原蛋白探索性研发和品牌市场推广：公司在研项目均进展较为顺利，（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。2024年1月，公司公告变更部分募投资金用途，主要变化包括：（1）新增重组人源化胶原蛋白Ⅲ型的研发（更多临床应用场景和复合剂型的研究）；（2）调减重组人源化胶原蛋白Ⅰ型、Ⅳ型、Ⅱ型、Ⅴ型、Ⅶ型的研发投入（基于研发周期和开发优先级）；（3）新增其他型别重组人源化胶原蛋白（针对28种胶原蛋白中的其他型别进行探索性研究）；（4）调增品牌建设及市场推广项目。

　　盈利预测与投资评级：公司是我国领先的功能蛋白企业，一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链。根据公司业绩快报和积极的市场反馈，我们将2023~25年归母净利润从2.13/3.68/5.23亿元上调至3.00/4.99/6.90亿元，2023~2025年归母净利润分别同增174.6%/66.5%/38.2%，当前市值对应2023~25年PE为54x/32x/23x，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，产品推广不及预期，北交所流动性风险。