国元证券-国博电子-688375-公司首次覆盖报告：T/R组件领军者，多维度发力未来可期-240317

　　T/R组件领军者，军民领域齐头并进

　　国博电子背靠中电科55所，T/R组件技术积累深厚，目前是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，同时公司设计的射频集成电路多项指标达到国际先进水平，在射频芯片新产品上取得突破，是全球范围内具备GaN射频模块批量供货能力的极少数企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近5年，公司的营业收入和净利润持续稳定增长，并积极开展技术研发和市场开拓，募投项目进展顺利，实现军民领域的快速发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　有源相控阵雷达成为主流，公司T/R组件业务有望充分受益

　　有源相控阵雷达在频宽、功率、效率以及冗度设计方面存在巨大优势，目前已逐步成为雷达发展的主流，T/R组件作为相控阵雷达的最核心部件，少者需几十数百，多则要成千上万个T/R组件，未来随着军队现代化建设和电子信息化的发展，雷达的需求量提升必定带来T/R组件需求量的快速攀升，公司作为T/R组件龙头有望充分受益。

　　低轨卫星发射在即，卫星载荷T/R组件不可或缺

　　近年我国出台了多项密集政策加快推进卫星互联网发展，无论是从战略端还是供需端，低轨卫星的发射已刻不容缓，随着技术端和成本端的逐步成熟，2024年有望开启低轨卫星的发射周期，市场发展前景广阔。低轨卫星需求的爆发也将带动卫星载荷T/R组件的需求高增，从而拉动公司此版块业绩的爆发。

　　射频模块国产替代前景广阔，射频终端市场有望带来新的业务增长点

　　 近年全球射频集成电路市场前五大厂商均为国外厂商，国际贸易摩擦频现，以华为、中兴为代表的中国企业多次受到国外限制，且国外对高性能化合物半导体器件已实行对华禁运，自主研发的国产芯片已成各国共识。在手机端，公司开发完成了WiFi、手机PA等产品，多个射频开关被客户引入并批量交付，DiFEM相关芯片开始量产交付，产品性能达到国内先进水平，未来相关产品技术的成熟应用及量产，有望为公司带来新的业务增长点。

　　投资建议与盈利预测

　　在军用领域，公司作为国内T/R组件领军者，未来随着十四五后期订单的集中释放叠加卫星互联网的加速推进，公司业绩有望实现爆发增长；在民用领域，手机射频开关、调谐器等芯片在23年已经实现批量供货，今年会进一步扩大产品品类，并开发与友商差异化的新型产品，成为公司业绩新增长点。我们坚定看好公司未来发展前景，预计2024-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：6.9亿元和9.3亿元，EPS分别为：1.72和2.32元/股，对应PE估值分别为42和31倍，给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　技术迭代及创新不及预期；客户集中度较高的风险；订单释放不及预期；市场竞争加剧风险