长城证券-江波龙-301308-24Q1扣非净利润环比+23倍增长，企业级存储助力成长新动能-240423

　　24Q1营收环比+25.6%，扣非净利润环比+23.2倍，业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23年营收101.25亿元，同比+21.6%，归母净利润-8.28亿元，同比-1237.2%，扣非净利润-8.82亿元，同比-2430.9%，毛利率8.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1季度营收44.53亿元，环比+25.6%，归母净利润3.84亿元，环比+598.3%，扣非净利润3.63亿元，环比+23.2倍，若剔除股权激励费用0.83亿元影响，净利润增幅将更高；毛利率24.39%，环比+5.88pct，净利率8.60%，环比+7.32pct，扣非净利率8.15%，环比+7.73pct，主要受益行业上行周期，存储价格持续上涨。

　　23年嵌入式存储业务同比+1.3%，固态硬盘业务同比+86.3%高增长。

　　分业务来看：1)第一大业务为嵌入式存储，23年营收44.23亿元，同比+1.3%，营收占比44%，毛利率3.11%。2)第二大业务为固态硬盘，23年营收28.02亿元，同比+86.3%高增长，营收占比28%，毛利率5.46%。

　　24Q1末库存金额较上年末增长28.4%，主要系公司战略备货增加所致。

　　截至2023年末，公司存货金额58.93亿元，其中原材料23.87亿元(占比40.5%)，库存商品23.30亿元(占比39.5%)。截至24Q1季度末，公司存货金额增长至75.68亿元，较上年度末增长28.4%，主要系战略备货增加所致。

　　23年公司自研主控芯片已批量出货，企业级存储未来放量可期。

　　1)自研SLCNAND芯片：已有512Mb至8Gb的5款产品量产，自研存储芯片出货量累计已超5000万颗。2)自研主控芯片：两款自研主控芯片已批量出货且已实现数千万颗的规模化产品导入。3)企业级存储：已通过通信运营商、金融、互联网等领域客户认证，部分量产出货，未来有望逐步放量增长。

　　23年Lexar营收同比+59%逆势增长，23Q4获越南SSD市场市占第一。

　　2023年公司Lexar(雷克沙)品牌业务实现逆势增长，23年营收24.26亿元，同比+59.1%。23年Lexar零售业务覆盖国家已达52个，在全球多个国家地区取得SSD品牌市场份额领先，如在越南SSD市场23Q4季度达市占率第一。

　　全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。

　　全球AIGC浪潮推动以及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储模组龙头，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为15.12/26.80/41.64亿元，对应24/25/26年PE为26/15/10倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。