华泰期货-铜周报：铜价走低之际，升贴水报价回升明显-240616

　　核心观点

　　■铜市场分析

　　现货情况：

　　据SMM讯，6月14日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于79,315元/吨至79,705元/吨，周中呈现震荡格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】SMM升贴水报价运行于-40至+110元/吨，升贴水报价明显太高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　库存方面，6月14日当周，LME库存上涨0.86万吨至13.39万吨。上期所库存下降0.62万吨至33.08万吨。国内社会库存（不含保税区）下降2.14万吨至42.93万吨，保税区库存上涨0.20万吨至9.26万吨。

　　观点：

　　宏观方面，6月14日当周，美联储议息会议维持利率水平不变，而从最新点阵图上来看，2024年降息次数从此前的3次下降至1次，不过2025年则是仍有4次降息。故虽然此次议息会议表态或略显鹰派，但对贵金属实际影响并不十分突出。在通胀方面，美国劳工部最新公布的数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，低于前值3.4%，环比增长0%，低于前值0.3%。，显示通胀略有降温，并且此后的7至10月为原油价格高基数期，因此预计通胀或将持续放缓。

　　矿端方面，据Mysteel讯，6月14日当周，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，买方放缓采购节奏，卖方报盘及买方回盘有微幅上行趋势，主流成交维持在个位数中低位。供应端及需求端基本维持稳定，预计TC维持低位运行，市场关注年中谈判进展。目前TC价格回升至0.87美元/吨，但整体仍处极低位置。

　　冶炼方面，6月14日当周，国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.1万吨。周内检修企业变化不大，前期检修企业检修完成后逐渐爬产，加之市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿影响减小，再生铜冶炼产量增加，因此产量继续回升。

　　消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价受宏观情绪影响表现震荡下跌，下游消费有所回暖，入市采购情绪表现回升，且随着部分前期存量订单释放，下游提货量因此增加，但因绝对价格仍处于高位，部分加工企业存进一步看空情绪，接货意愿稍显谨慎。

　　总体而言，当下矿端干扰仍存，TC价格维持在极低位置，不过在铜价走低之际，升贴水报价明显抬升，显示下游买兴略有恢复，但整体仍有较重的观望情绪，同时国内社库本周虽有小幅去化，但整体仍处高位。宏观方面，美联储按兵不动，而欧元区则是开始降息，短时内美元或暂时偏强，因此就操作而言，铜品种目前仍以观望态度为主。

　　■策略

　　铜：中性

　　套利：跨期反套

　　期权：暂缓

　　■风险

　　需求持续不及预期

　　海外流动性风险