国金证券-农林牧渔行业研究周报：多因素促使猪价反弹，去产能逻辑不变-240204

　　投资建议

　　行情回顾：

　　本周（2024.1.29-2024.2.2）农林牧渔（申万）指数收于2451.46点(-9.60%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在一级子行业中表现位居前列的有养殖业（-2.48%）、沪深300（-4.63%）、果蔬加工（-5.22%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）农林牧渔（-9.60%）排名第五。部分重点个股涨幅前三名：中基健康（+24.19%）、敦煌种业（+4.80%）、温氏股份（+1.04%）；跌幅前三有傲农生物（-31.83%)、*ST佳沃(-31.52%)、平潭发展(-29.70%)。

　　生猪养殖：

　　根据涌益咨询，全国商品猪价格为15.74元/公斤，周环比+9.15%；15公斤仔猪价格为506元/头，周环比+7.89%；本周生猪出栏均重为120.15公斤/头，较上周下跌1.67公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为69.99元/头，亏损周环比减少253.7元/头；自繁自养养殖利润为53.70元/头，亏损周环比增加166.58元/头。节前2周屠宰场均处于备货状态，受今年雨雪天气影响，备货行为略有提前，叠加旺季来临消费量的提升，在华北区域短时供应偏紧的背景下，行业盼涨情绪高涨。随着雨雪天气对运输的影响，屠宰场&加工厂考虑后续物流因素积极备货，区域价格上涨带动全国均价上行，2月1日全国屠宰量为29.6万头，超过去年春节前高峰，屠宰量或已到达阶段高点，需求端或边际减弱，生猪价格或阶段性见顶。仔猪价格近期虽然呈现持续上涨态势，但是随着价格接近400元/头，行业采购积极性开始下降，仔猪呈现有价无市的状态，预计短时仔猪价格呈现震荡；年后随着猪病影响减弱，仔猪需求或有好转，但是整体价格依旧受预期影响，我们预计仔猪价格难以大幅上涨。多数养殖集团近两年呈现亏损态势，行业现金流压力较大，部分上市养殖企业已经下调2024年出栏目标，中小养殖户则处于持续出清状态。根据能繁母猪存栏量和行业生产效率数据推算，2024H1生猪供给量依旧处于高位，而在冻品高库存、需求偏弱的背景下，24H1生猪价格或依旧低迷，行业在长期亏损下产能去化幅度持续加深。目前生猪养殖板块股价已经处在底部区间，存在较好的投资机会，重点推荐生猪养殖板块。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份。

　　种植产业链：

　　2023年12月7日，农业农村部发布第732号公告，裕丰303D等37个转基因玉米品种、脉育526等14个转基因大豆品种，经第五届国家农作物品种审定委员会第四次会议审定通过。转基因品种审定通过，代表着我国种业发展迎来新机遇，随着我国对种业知识产权保护的层层加码和转基因作物商业化的推进，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展。今年种植季即将到来，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。重点推荐：隆平高科：水稻、玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；大北农：转基因性状储备丰富。

　　禽类养殖：

　　本周主产区白羽鸡平均价为8.04元/千克，较上周环比-0.12%；白条鸡平均价为14.10元/公斤，较上周环比+0.36%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至2月2日，父母代种鸡养殖利润为+1.27元/羽，周环比增长+67.06%；毛鸡养殖利润为+0.37元/羽，较上周亏损环比增长317.65%。根据白羽鸡协会数据，2023年12月，我国白羽肉鸡国外祖代引种及自繁更新总量共计11.9万套，同比+17.5%；2023年全国祖代鸡更新数量为127.99万套，同比增幅为32.9%，我们认为引种不畅导致的产能缺口会逐渐传导至下游，今年板块景气度有望持续好转。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行，近期黄鸡价格有所好转，我们预计下半年黄鸡价格有望回暖，行业可以取得较好盈利。

　　风险提示

　　转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。