远东资信-国内资产支持商业票据产品漫谈之一：产品介绍及特征-240425

　　背景及概念

　　（一）背景

　　近年来，我国企业资产证券化市场发展进入快车道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ABN作为在银行间市场发行的标准化资产证券化产品，自2012年推出以来，基础资产不断丰富，交易结构持续创新，制度机制不断完善，市场规模快速扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020年6月2日，中国银行间交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布公告称，研究推出资产支持类融资直达创新产品——资产支持商业票据（Asset-Backed Commercial Paper，ABCP），首批5单试点项目落地。河钢供应链ABCP、同煤供应链ABCP、安吉租赁ABCP、浙商链鑫ABCP、包钢供应链ABCP、其中，3单项目于6月2日同步挂网发行，分别为由兴业银行主承销的河钢供应链ABCP、由中信建投证券和中信银行（簿记管理人）联合主承销的同煤供应链ABCP、由农业银行和中国银行联合主承销的安吉租赁ABCP。其余2单项目也随后完成挂网发行，分别为由浙商银行主承销的浙商链鑫ABCP和由兴业银行主承销的包钢供应链ABCP。首批项目合计发行规模为33.24亿元，对应支持和服务供应链上游约270家小微企业，帮助其实现融资14.11亿元，体现了精准直达支持“中小微企业有序复工复产、渡过难关”的宗旨。这也符合当年政府工作报告所述“要创新直达实体经济的货币政策工具，强化对稳企业的金融支持，尽力帮助企业尤其是中小微企业渡过难关。”的要求。

　　（二）资产支持商业票据的基本概念

　　资产支持商业票据（asset-backed commercial paper，ABCP）通常是大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构以这些资产作为支持基础发行的商业票据。

　　ABCP的基础资产通常包括应收账款、汽车贷款、消费者贷款、信用卡应收账款、分期付款、设备融资租赁以及住宅抵押贷款等。其中应收账款和信用卡应收账款这类资产现金流的回收比较有规律，容易预测，风险较低，因而最为常见。

　　（三）资产支持商业票据的产品分类

　　资产支持商业票据的分类方法有很多种。根据发起人的角色以及融资的目的，可以将其分为单一出售方项目（single-seller programs）、多个出售方项目（multi-seller programs）以及证券支持类（securities-backedprograms）三种主要的结构；根据外部提供的信用支持情况，可以将其划分为完全支持（fully supported）和部分支持（partially supported）两类。随着资产支持商业票据市场的日益繁荣，一些新的投资工具也层出不穷，如贷款支持项目（loan backed programs）、证券套利项目（securities arbitrage programs）、结构性投资工具（structured investment vehicles，SIVs）等。