平安证券-信用债周报：政策利好城投，抢券行情继续-240114

　　信用事件

　　地方谋划储备超长期特别国债项目，有利于减轻地方政府收支压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据21世纪经济报道，近期地方正谋划储备超长期特别国债项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次超长期限特别国债大概率是增量财政工具，区别于23年10月确定的1万亿增发国债。据我们不完全统计，目前已经有26个地方政府在官网或官方公众号披露超长期特别国债的相关信息。超长期特别国债预计仍由地方使用中央偿还，有利于减轻地方政府收支压力。

　　央行批复住房租赁团体购房贷款，有利于地方政府盘活存量房产。经济观察网获悉，央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持购买商品房用作长租房。保障房租金需要覆盖住房租赁团体购房贷款利息，而政府或地方国企持有的现房的成本价往往较低，租售比更容易达到3%，因此住房租赁团体购房贷款预计主要支持地方政府和地方国企（尤其是城投）持有的房产。

　　市场回顾

　　收益率多下行，信用利差多压缩。1）中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约-3BP、-2BP和-4BP,中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约-2BP、1BP和-1BP；2）信用利差多压缩，3YAA-银行永续压缩最多。

　　主要行业均压缩。压缩最多的是城投(-5.8bp)、房地产(-5.0bp)和有色金属(-3.9bp)。

　　各省城投利差均压缩。青海利差压缩最多（-95.6BP）。

　　策略展望

　　建议关注产业国企短债的下沉机会，也建议在中等级城投债中挖掘骑乘收益。本周央行官员发言提升了市场的降准预期，但超长国债和住房租赁团体购房贷款的消息利空债市，因此债市利率短下长上。信用债表现明显更强，使得信用利差多压缩。近期城投债发行缩量明显，本周两则消息均有利于城投，于是城投债抢券行情继续。二永债也受益于票息资产压缩，因此低等级利差压缩也很多。目前我们更建议关注有估值优势且安全性也很高的产业国企短债，其次建议挖掘2年期附近中等级城投债的骑乘收益。

　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。