华泰期货-PX&PTA&PF&PR周报：宏观利好同时原油下跌兑现，PTA中性看待-240929

　　策略摘要

　　PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率明显提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下,后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　PX、PTA、PF中性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油四季度预期偏弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中、聚酯负荷提升，PTA累库幅度缩窄，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随进入震荡走势。

　　核心观点

　　■市场分析

　　瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松;现货方面，本周万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率75.1%（+6.0%），聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下,后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压。

　　汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。

　　PX方面，本周五PX加工费221美元/吨（较上周+34），本周中国PX开工率87.1%（+2.2%），亚洲PX开工率79.4%（+1.2%），本周国内宏观利好但国际原油在沙特准备增产保份额及OPEC+增产传闻影响下放量大跌，PX价格企稳反弹，PXN明显反弹；本周国内负荷继续提升；海外装置基本平稳运行，传闻韩华和SK的PX装置将在11月进行降负减产，其余工厂尚未有减产细节，目前尚未听闻有实际变动。需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，关注国内外检修兑现情况。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。

　　TA方面，中国PTA开工率79.9%（+4.4%），本周五PTA现货加工费358元/吨（较上周+30），近期装置变动较多，逸盛大化、威联化学提负，三房巷意外停车，嘉兴石化重启推后，四川能投恢复，TA负荷提升；不过聚酯负荷重回九成偏上，PTA供需改善，9、10月累库幅度收窄，但需求端无明显亮点拉动预计有限。

　　需求方面，江浙织造负荷77%（+1%），江浙加弹负荷92%（+3%），聚酯开工率90.7%（+2.8%），直纺长丝负荷92.2%（+0.7%）。POY库存天数19.9天（-1.8）、FDY库存天数16.5天（-1.5）、DTY库存天数27.6天（-2.7）。涤短工厂开工率83.2%（+4.9%），涤短工厂权益库存天数17.0天（-0.8）；瓶片工厂开工率75.1%（+6.0%）。本周织造以及加弹负荷持稳小幅上涨，周二在宏观利好、原料价格反弹下，织造集中进行原料备货，长丝库存去化；近两周终端需求有所好转，织造新订单小幅改善、坯布库存出现拐点开始去化，但去化速度偏慢。聚酯方面，前期受台风影响的江阴、太仓等地工厂装置本周已重启开车，另外瓶片方面万凯、三房巷集中提负，短纤、瓶片负荷恢复明显，至周五聚酯负荷迅速提升到91%附近。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策出台，10月终端订单预计仍将进一步好转，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，出货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱，因此坯布价格上涨预计相对有限，关注10月终端坯布库存去化情况；聚酯方面，后续10月聚兴节后20万吨重启，另外逸盛海南瓶片、桐昆长丝装置均有提负计划，聚酯负荷继续回升可能性较大。

　　PF生产利润465元/吨（较上周-95），本周涤纱开机率65.9%（持平）,涤纶短纤权益库存天数17.0天（-0.8），1.4D实物库存22.4天（-1.0），1.4D权益库存13.8天（-0.9），聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随进入震荡走势。

　　策略

　　PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率明显提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下,后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。

　　PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油四季度预期偏弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中、聚酯负荷提升，PTA累库幅度缩窄，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随进入震荡走势。

　　风险

　　原油价格大幅波动，下游需求超预期