天风证券-晨会集萃-240419

　　《总量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天风总量每周论势（2024-04-17）》

　　1、宏观：经济数据缘何超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一，温差效应显著，对于微观主体而言，现价可能更接近实际感受。第二，从结构来看，经济结构正在从债务扩张、规模效应、数量增长驱动转型为发展质量驱动。第三，口径调整对预期差有一定贡献。2、固收：寻找新平衡。目前看在部分宏观指标回升向好中，在总体经济寻找新的均衡位置的过程中，结构似乎还不够稳定。这个不稳定的结构继续驱动机构和市场主体沿着阻力最小的方向展开交易和配置。宏观与微观确实在变化中，我们当然需要保持积极关注，但是考虑到未来新均衡的宏观位置和结构的稳定性，债券市场我们继续看好。3、策略：应运而生：新旧“国九条”分析与对比。结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1）数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2）制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3）能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4）金融强国，建议关注券商、银行。4、金工：新“国九条”或引导市场重回上涨！宏观层面，下周处于关键宏观数据发布的真空阶段，同时新国九条的发布，对市场的风险偏好有望提升。技术指标上，当前指数刚刚跌破20日均线，同时成交明显萎缩，预计成交缩量至7000亿附近有望迎来反弹，但在国九条利好的加持下，反弹或提前来临。我们的行业配置模型显示，进入4月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子；此外TWOBETA模型4月开始推荐科技板块。当前行业建议继续关注消费电子以及TMT。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。5、非银：新“国九条”解读。本次“国九条”内容：从总体纲领和目标、企业端、机构端和监管端四领域促进资本市场高质量发展企业端：从上市阶段、挂牌阶段和退市阶段对企业进行全生命周期监管，严发行、重分红、强退市、未来边际变化：预计未来将在行业薪酬标准、公募考核方式、公募产业链降费和险资入市四方面入手进一步促进资本市场高质量发展。

　　风险提示：拉动计算基于一定数据假设或有偏差；经济增速超预期，统计口径变更的影响超预期；宏观环境发生较大变化，政策意图理解有误，市场走势超预期；地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期；市场环境变动风险，模型基于历史数据；权益市场大幅波动；资本市场改革不及预期；政策超预期变动。

　　《汽车。两车企订单热度回落，车展在即有望迎来拐点》

　　1.2024年4月新能源汽车重点关注车企跟踪与预测。订单方面，4月第2周7家车企新增订单较23M4同期+26%至+31%，4月前2周7家车企新增订单较23M4同期+26%至+31%，车企D4月第2周订单较M4W1环比有所回升，仍维持在较高水平。进入24年4月，北京车展在即多款新车发布，或带动订单增长，我们预计24M49家车企新增订单50-51万辆，较23M4+28%至+33%。2.2024年3月新能源订单回顾。订单方面，3月9家车企新增订单较23M3同期+42%至+47%；1）车企D全月订单创历史新高，1季度整体订单较23年同期+30%至40%。2）车企I全月订单高端车型占比43%，1季度订单较23年同期+580%至+590%。3）车企J主力车型1季度订单较23年同期+70%至+80%。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；建议关注【蔚来汽车】。

　　风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。

　　《医药。亚辉龙（688575）：差异化竞争打造化学发光小巨人，未来成长可期》

　　1、体外诊断试剂集采催化国产替代，公司份额有望持续提升。公司糖代谢两项及总人绒毛膜促性腺激素均进入A组，性激素六项及传染病八项进入B组，预计化学发光集采将在2024年开始落地实施，有望为公司2024年业绩带来更大增长。2、国内自免龙头差异化布局特色项目，三级医院客户渗透率逐步提高。公司自成立之初便注重研发与技术积累，经过十余年时间的探索，现已在自身免疫、生殖健康、糖尿病、感染性疾病等诊断领域形成差异化优势，在自免领域已经成长为国内龙头企业。公司凭借特色检验项目切入高级医院，再凭借卓越的产品力和一流的服务逐步提升市场占有率。截至2023年上半年公司客户中三级医院占比达到28%，三甲医院覆盖率超66%。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.43/22.18/27.83亿元，归母净利润分别为3.58/4.99/6.67亿元。亚辉龙作为国内化学发光领域的领先企业，在技术上有较强优势，我们看好公司在化学发光领域的发展潜力，给予公司2024年36倍PE，对应目标价31.61元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策变化风险、新产品研发注册风险、经销商销售模式的风险、市场风险、技术替代风险、报告中所提及的业绩快报部分仅为初步核算结果，具体请以风险提示为准