天风证券-中信博-688408-跟踪支架订单进入兑现期-240515

　　财务摘要

　　23年：实现收入63.9亿元，同比+72.6%；归母净利润3.45亿元，同比+676.6%；扣非净利润3.06亿元，同比+2220%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4：实现收入29.97亿元，同比+107.6%，环比+103.6%；归母净利润1.88亿元，同比229%，环比+216%；扣非净利润1.77亿元，同比+393%，环比+224%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率19.9%，环比+2.5pct；净利率6.3%，环比+2.2pct。

　　24Q1：实现收入18.14亿元，同比+122.5%，环比-39.5%；归母净利润1.54亿元，同比+297.2%，环比-17.9%；扣非净利润1.43亿元，同比+882%，环比-19.6%。毛利率20.8%，环比+0.9pct；净利率8.1%，环比+1.8pct。

　　跟踪支架出货快速增长，在手订单充沛

　　2023年公司固定支架收入20.62亿元，同比增长26.34%；跟踪支架收入35.98亿元，同比增长124.13%；BIPV收入6.5亿元，同比增长65.16%。

　　2023年公司跟踪支架出货7.6GW，同比+129%；2024年Q1财务收入确认对应的交付跟踪支架产品总量3.8GW，从在手订单来看，截至2024年Q1末，公司在手跟踪支架订单约59亿元，按照2023年销售均价0.47元/W计算，对应在手订单约12.6GW。

　　在中东、中亚、拉美、印度等海外重点区域市场取得较快业务增长

　　2023年在“一带一路”政策赋能下，公司在中东区域斩获多个大型项目。

　　在中亚，搭载中信博天双跟踪系统的乌兹别克斯坦1GW光伏项目首期实现并网发电效应下，公司接连获得当地“Sherabad”500MW、“塔什干”240MW等多个项目，不断扩大公司在中亚市场的影响力。

　　随着拉美市场销售团队的逐步完善，当地订单规模也在快速增长。

　　基于前期在印度的产能布局，公司签定单体3GW跟踪支架订单。

　　盈利预测

　　看好公司跟踪支架出货及盈利有望持续超预期，我们预计公司24-26年营收分别为101.9、124.6、153.9亿元；归母净利润分别为8.0、10.0、12.6亿元。我们此前预测公司24年/25归母净利润分别为6.0/8.1亿元，本次预测较上次有所上调，主要是基于跟踪支架自23年Q4以来盈利超预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险、需求风险、新产品进展不及预期、竞争加剧风险。