财信国际经济研究院-2024年3月份PMI数据点评：节后开复工、内外需回暖带动PMI重回扩张区间-240331

　　核心观点：

　　受春节后企业加快复工复产、稳增长政策落地显效以及出口需求回暖等因素支撑，3月份制造业PMI提高1.7个百分点至50.8%，时隔5个月重返扩张区间，国内经济回升向好态势得到巩固和增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计受天气转暖和政策前置发力支撑，4月份PMI在50.1%左右，二季度有望运行在扩张区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　一、供需指标重返扩张区间，需求指标短暂高于生产。受节后企业加快复工复产、出口需求回暖、地方冲刺“开门红”以及国内更新改造需求释放等因素支撑，制造业供需两端指数均重返扩张区间。其中，代表需求的新订单指数边际回升更多，且绝对值超过生产指数，节后基建、出口、技改需求集中释放支撑需求指标短暂超过供给指数，但国内供强需弱格局难改。从需求结构看，上中下游景气度均回升，高技术制造业回升最多，但高耗能行业仍处于收缩区间，地产等需求不足的制约仍强。

　　二、小型企业PMI重回扩张区间，大中小型企业分化有所收敛。3月份大型、中型、小型企业PMI分别录得51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，小型企业升至扩张区间，不同规模企业分化特征有所收敛。本月小型企业PMI回升更多依赖于出口回暖，但持续性仍取决于国内大循环畅通与否，政策仍需加大对小型企业的定向支持。

　　三、预计3月PPI增长-2.7%左右，未来有望延续收窄态势。3月原材料购进价格指数和出厂价格指数一升一降，前者回升主要受国际大宗商品涨价影响，后者回落则反映出终端需求仍不足，企业议价能力偏弱。预计3月PPI约增长-2.7%左右，随着国内需求温和修复，未来有望延续收窄态势。

　　四、生产性服务业带动服务业景气度回升，天气转暖和节后集中开工带动建筑业扩张加快。3月服务业PMI扩张步伐加快，生产性服务业PMI回升较多是主要原因。建筑业PMI指数提高2.7个百分点至56.2%，主因天气转暖和节后集中开工推动建筑施工加快。预计财政领衔前置加力将带动上半年基建需求继续释放，建筑业景气度将继续运行在50%临界值上方，但房地产市场低迷钳制作用仍大。