国投证券-荣泰健康-603579-Q3需求承压，现金流有所改善-241030

　　事件：荣泰健康公布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年前三季度实现收入11.6亿元，YoY-10.3%，实现归母净利润1.4亿元，YoY6.1%；经折算，2024Q3单季度实现收入3.4亿元，YoY-16.8%，实现归母净利润0.3亿元，YoY-33.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，Q3国内可选消费景气较低迷，外销出货节奏波动，荣泰经营表现短期承压，期待经营逐步改善。

　　Q3单季收入同比下降：分区域来看：1）国内可选消费景气较为低迷，按摩椅行业短期承压，我们推断Q3荣泰内销收入同比有所下降。据久谦数据显示，Q3荣泰系品牌（荣泰+摩摩哒）线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY-42.5%。2）Q3海外按摩椅需求波动，我们推测荣泰外销收入同比下降。展望后续，公司持续优化产品策略，积极开拓海外新客户，随着可选消费景气逐步改善，公司收入有望回升。

　　Q3盈利能力有所下降：Q3荣泰归母净利率为9.2%，同比2.3pct。公司盈利能力同比下降，主要因为收入减少导致规模效应减弱，且受到原材料价格上涨和汇率波动影响，Q3荣泰毛利率同比-2.3pct。值得关注的是，公司加强费用管控，优化费用投放效率,Q3期间费用率同比-1.0pct。其中，销售、管理费用率同比-0.8pct、-0.2pct。后续随着消费复苏推动收入规模回升，公司盈利能力有望改善。

　　Q3单季经营性现金流同比改善：荣泰Q3经营性现金流净额0.3亿元，去年同期为-0.2亿元。公司经营性现金流状况有所改善，主要因为：1）公司现金回款能力增强，Q3销售商品、提供劳务收到的现金YoY+2.6%，单季收现比为123.7%，同比+23.5pct。2）公司强化费用管控，Q3支付给职工以及为职工支付的现金YoY9.4%。

　　投资建议：荣泰积极完善内销渠道，随着消费景气改善，公司内销收入有望回归快速增长轨道；同时公司不断拓展海外市场，外销收入有望持续回升。我们预计公司2024~2026年EPS分别为1.13/1.35/1.56元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年15倍PE，6个月目标价为16.99元。

　　风险提示：原材料价格大幅上升，人民币大幅升值，海外贸易政策风险