华安证券-广信股份-603599-短期业绩承压下滑，长期产业链布局持续完善-241029

　　主要观点：

　　事件描述

　　2024年10月28日，公司发布2024年三季度报告，公司前三季度实现营业总收入34.90亿元，同比-31.46%；实现归母净利润5.74亿元，同比-56.61%；实现扣非归母净利润5.40亿元，同比-56.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q24公司实现营业总收入12.03亿元，同比-8.83%，环比+12.23%；实现归母净利润1.62亿元，同比-46.09%，环比-13.37%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比-39.15%，环比+6.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　主要原药产品价格同比大幅下滑，公司Q3业绩承压下跌

　　3Q24公司实现营业总收入12.03亿元，同比-8.83%，环比+12.23%；实现归母净利润1.62亿元，同比-46.09%，环比-13.37%。公司Q3业绩承压下滑，主要原因是在市场需求和采购价值双降的冲击下，公司主营产品农药价格大幅下跌。根据公司公告，3Q24公司主要农药原药销售均价为3.04万元/吨，同比-41.2%。分品种来看，据中农立华数据，截至2024年10月27日，草甘膦均价2.50万元/吨，较2024年年初下跌0.10万元/吨，跌幅为-3.85%，较2023年年初下跌2.50万元/吨，跌幅为-50.0%；敌草隆均价为3.86万元/吨，较2024年年初下跌0.35万元/吨，跌幅为-8.21%，较2023年年初下跌1.15万元/吨，跌幅为-22.9%；多菌灵均价为3.45万元/吨，较2024年年初下跌0.1万元/吨，跌幅为-2.82%，较2023年年初下跌0.75万元/吨，跌幅为-17.9%；甲基硫菌灵均价为3.8万元/吨，较2024年年初下跌0.1万元/吨，跌幅为-2.56%，较2023年年初下跌0.5万元/吨，跌幅为-11.6%。农药需求具有刚性，随着海外农药库存逐步出清，终端农药需求有望逐步恢复，我们预期公司主营产品价格已经进入底部区间。

　　打通“精细化工-农药-医药中间体”产业链，农药与精细化工多点开花

　　公司目前已围绕光气，打通了“精细化工-农药-医药中间体”产业链路，未来还将进一步细化下游医药中间体、染料中间体和新材料等业务布局。公司拥有32万吨/年光气许可产能，位居农药类民营企业首位。公司30万吨离子膜烧碱项目解决了光气原材料液氯的运输问题，20万吨对邻硝基氯化苯也为公司农药和医药中间体提供了很大助力。未来公司将继续延伸光气和氯碱-对（邻）硝基氯化苯等上下游原材料应用，提升主业竞争力，公司甲基硫菌灵项目有序推进中。未来随着公司战略布局推进，公司产业链路将进一步完善，可以有效降低公司现有装置的生产成本和保障产品质量，也有利于公司布局新的产品，且布局出来的新产品与竞争对手相比具备显著成本优势。

　　投资建议

　　我们看好公司完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。但考虑到农药市场景气度低迷，我们下调公司盈利预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.03亿元、10.48亿元、13.99亿元（原预测值为8.97亿元、11.03亿元、14.12亿元），对应PE分别为12X、9X、7X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）下游需求不及预期；

　　（2）新产能投产进度不及预期；

　　（3）市场竞争风险；

　　（4）安全生产风险；

　　（5）环境保护风险；

　　（6）宏观政策风险。